9月初，宏觀方面偏樂觀的情緒沒有在有色金屬板塊延續(xù)下去，有色品種普遍出現回調。而近期，有色金屬品種表現分化，滬鋁、滬鋅高位振蕩，滬銅、滬錫承壓回落。
據光大期貨研究所有色研究總監(jiān)展大鵬介紹，從宏觀環(huán)境來看，美國通脹存在反復預期，美聯(lián)儲11月再度加息的概率回升，美元指數再度強勢；從基本面來看，“金九銀十”逐漸展開，而國內有色金屬需求回溫速度緩慢，兩方面共同造就近期有色金屬板塊的弱勢。
“9月影響有色金屬板塊定價的一條主線是旺季預期與預期兌現情況之間的博弈，而從進入9月各品種下游復蘇情況來看，旺季特征并不明顯，部分品種甚至出現累庫和升水下滑情況，故對于在8月底定價了旺季預期的價格來說存在修正空間。受到國內低庫存、深度Back結構支撐鋁價、鋅價呈現高位振蕩走勢；受到強美元指數影響，LME集中交倉、國內進口放量，銅價回落。”美爾雅期貨高級分析師張杰夫說。
在中原期貨研究所金屬組負責人劉培洋看來，隨著國內8月經濟數據的陸續(xù)公布，宏觀市場關注點由政策端預期切換為需求端現實，PMI、外貿等數據雖環(huán)比有所改善，但仍舊面臨一定壓力。此外，他認為，滬銅、滬鋁等品種均上漲至年初高點，該位置具有一定的技術壓力。
具體到銅市場，7月中旬以來，滬倫兩市庫存均有所回升，其中LME庫存連續(xù)累升7.7萬噸至13.4萬噸，上期所庫存攀升至5萬—7萬噸。對于銅庫存的增加，劉培洋認為，一方面，供給端仍舊保持寬松。國內8月電解銅產量為98.90萬噸，環(huán)比增長6.8%，同比增長15.5%。另外據財聯(lián)社消息，預計9月底，剛果（金）20多萬噸的銅庫存就能發(fā)運完畢。另一方面，LME庫存增加集中在歐洲和北美地區(qū)，近1個月以來二者庫存分別增長58.6%和130%，反映出海外需求不佳。在他看來，若需求端表現清淡，則庫存的持續(xù)回升將對銅價形成壓制。
在展大鵬看來，LME銅累庫，一方面佐證海外需求疲軟，另一方面也表明國內對精煉銅進口需求減少。其對于絕對價格而言，影響并不顯著，但可以壓制近月調期費，進而影響跨期結構，同時降低了倉單問題出現的概率。
“整體來看，全球銅顯性庫存呈現緩慢回升態(tài)勢，增量庫存集中在海外交倉。近幾個月海外庫存累積的節(jié)奏是由亞洲倉庫先累庫、歐美倉庫再累升帶動。7—8月國內進口窗口基本關閉，消費正值淡季，進口銅需求銳減，LME現貨大幅貼水，亞洲庫存攀升，而近期，歐美交倉跡象清晰，尤其以新奧爾良和鹿特丹增庫較多，一部分隱性庫存也逐漸顯性化。”張杰夫表示。
對于后市，張杰夫認為，國內銅庫存的變化較為關鍵。當前銅冶煉重回高增長區(qū)間，國產銅和進口銅預計都將增加，另外滯留非洲的20多萬噸濕法銅也將逐步流入國內，在進口貨源大量涌入的情況下，現貨升貼水與庫存變化將對銅價產生明顯影響。
“國內市場上，下游進入‘金九銀十’傳統(tǒng)旺季，有色金屬行業(yè)需求和整個宏觀經濟都在穩(wěn)步向好，這對有色金屬價格形成一定支撐。海外市場上，目前美聯(lián)儲沒有給出關于未來政策的進一步指引，每一次經濟數據的公布都將引起市場的短期波動，但只要美國經濟還沒有實質性衰退，有色金屬價格就易漲難跌?！眲⑴嘌笳J為。
在張杰夫看來，未來宏觀邏輯上沒有清晰主線，海外偏空，國內中性偏多，邏輯相悖，從大的方向上有色金屬價格仍會區(qū)間振蕩，具體節(jié)奏與強弱關系則需關注“金九銀十”旺季預期下的產業(yè)變化。
“從宏觀角度考慮，金屬交易主線尚不明晰，博弈氛圍較濃，海內外邏輯有所分化。海外方面，美元指數的強勢運行再度扭轉市場預期，經濟數據歐弱美強，通脹反彈預期漸強，貨幣政策難以轉向，美聯(lián)儲態(tài)度略偏鷹，加息預期升溫，美元后續(xù)表現為有支撐的振蕩運行，金屬價格上限壓力仍存，但人民幣走弱將對沖外盤跌幅，使得國內價格維持區(qū)間運行。國內方面，市場對于后續(xù)經濟預期與政策預期較為樂觀。從產業(yè)角度考慮，年內有色金屬供給無虞，部分品種甚至存在貨源大幅增加的可能。產業(yè)端的交易主線圍繞需求旺季預期與現實進行博弈，預期對價格的支撐以及預期差交易貫穿后續(xù)兩個月。目前，下游消費沒有明顯旺季特征，需求的驅動暫時停留在預期層面，但以銅、鋁、鋅為代表的有色金屬期現價差已經走擴，為期貨價格提供明顯支撐。”張杰夫解釋說。
展大鵬則認為，有色金屬板塊再次面臨“供給的確定性及需求的不確定性”。他表示，供給的確定性是指在供給端未發(fā)生意外的情況下，投資者能夠按照目前的產能檢修和復產節(jié)奏去推演產量，且多數有色品種產量同比均有增長。以銅為例，8月電解銅產量為98.9萬噸，同比上升15.5%；9月電解銅預估產量為98.61萬噸，同比上升8.48%。與此同時，需求增速卻存在一定的不確定性。“金九銀十”逐漸展開，從下游企業(yè)反饋的情況來看，需求增量并不明顯，這制約著企業(yè)在高價采購的意愿。
“基于此，我們認為，9月，對待有色金屬市場需要謹慎，需求預期存在反復，價格也會隨之反復，可以將9月作為觀察月，耐心等待趨勢出現。另外，投資者可以關注美元指數的變化。目前，美元指數超出預期之外的快速上漲對有色金屬價格形成打壓，而一旦美元指數沖高回落，則有利于有色金屬價格表現，這也是價格反復的一個影響因素。”展大鵬說。
來源： 期貨日報
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