作者 | 王賢偉 中信建投期貨有色金屬分析師
本報(bào)告完成時(shí)間 | 2023年12月26日
鋁是一種高耗能且高碳排放量的金屬，在當(dāng)前全球減碳達(dá)成共識(shí)的背景下，同時(shí)在國(guó)內(nèi)“雙碳”及“能耗雙控”政策的制約下，電解鋁行業(yè)將面臨一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的變革。我們將持續(xù)對(duì)電解鋁產(chǎn)業(yè)深入挖掘，從政策到產(chǎn)業(yè)、從宏觀到微觀、從供給到需求，探究每個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的變量，并評(píng)估其對(duì)未來鋁定價(jià)可能造成的影響。
摘要
全球鋁土礦資源豐富，主要分布在非洲、亞洲和南美洲，目前幾內(nèi)亞鋁土礦儲(chǔ)量及產(chǎn)量均為世界第一。
我國(guó)鋁土礦進(jìn)口幾內(nèi)亞占比70.2%，澳大利亞占比24.3%，印尼占比1.4%，剩余地區(qū)占比不足5%。進(jìn)口礦的高占比及高集中度預(yù)示著我國(guó)礦石供應(yīng)結(jié)構(gòu)的脆弱性。
幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)展迅速，目前開發(fā)的主要礦區(qū)廣泛分布于下幾內(nèi)亞，距離港口較近便于運(yùn)輸。目前幾內(nèi)亞鋁土礦產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年增加的趨勢(shì)。
卡盧姆油庫(kù)爆炸事件對(duì)幾內(nèi)亞國(guó)內(nèi)柴油影響相對(duì)較小，博凱地區(qū)有一定燃油儲(chǔ)備的礦山維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，博法地區(qū)礦山運(yùn)作受到部分影響。后續(xù)關(guān)注礦山生產(chǎn)運(yùn)輸?shù)娜加凸┙o、科納克里港運(yùn)輸情況、臨時(shí)油庫(kù)建造情況以及幾內(nèi)亞臨時(shí)政府運(yùn)行效率。
風(fēng)險(xiǎn)因素：油庫(kù)修復(fù)速度低于預(yù)期，幾內(nèi)亞政局變化。
正文
一、全球鋁土礦供給格局概況
全球鋁土礦資源非常豐富，分布較為集中，主要分布在非洲、亞洲和南美洲。根據(jù)美國(guó)地質(zhì)勘探局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年全球鋁土礦儲(chǔ)量約313億噸，產(chǎn)量約3.8億噸，已查明鋁土礦儲(chǔ)量可以滿足全球市場(chǎng)的需求約100年。澳大利亞、中國(guó)和幾內(nèi)亞為世界主要鋁土礦生產(chǎn)國(guó)。2022年澳大利亞鋁土礦產(chǎn)量約1億噸，中國(guó)產(chǎn)量約0.9億噸，幾內(nèi)亞產(chǎn)量約0.86億噸，三國(guó)合計(jì)產(chǎn)量占比72.6%。2015年開始，幾內(nèi)亞大力開發(fā)鋁土礦資源，目前澳大利亞和幾內(nèi)亞是進(jìn)口鋁土礦主要產(chǎn)地。此外，由于澳洲、印尼當(dāng)?shù)匮趸X產(chǎn)能配套較多，目前幾內(nèi)亞已經(jīng)成為全球鋁土礦最大的供應(yīng)國(guó)。2022年，幾內(nèi)亞鋁土礦可外銷量約8650萬(wàn)噸，澳洲鋁土礦可外銷量約6260萬(wàn)噸，印尼鋁土礦可外銷量約1786萬(wàn)噸。
二、我國(guó)鋁土礦進(jìn)口格局概況
作為氧化鋁與電解鋁生產(chǎn)大國(guó)，我國(guó)本身的鋁土礦儲(chǔ)量較少、資源較差，不足以滿足國(guó)內(nèi)氧化鋁生產(chǎn)需求。全球一半的氧化鋁產(chǎn)能建設(shè)在中國(guó)，需要依靠大量進(jìn)口海外鋁土礦進(jìn)行補(bǔ)充。印尼與澳大利亞長(zhǎng)期以來是我國(guó)鋁礬土主要進(jìn)口來源，2014-2017年印尼禁止原礦進(jìn)口后，印尼進(jìn)口量快速收縮。2016年后，幾內(nèi)亞進(jìn)口占比迅速擴(kuò)大，我國(guó)進(jìn)口量自澳大利亞以及幾內(nèi)亞迅速補(bǔ)充。當(dāng)前，我國(guó)鋁礬土進(jìn)口以幾內(nèi)亞、澳大利亞以及印尼為主。
2022年，我國(guó)鋁土礦進(jìn)口量1.25億噸，同比增長(zhǎng)43.8%，自身產(chǎn)量6781萬(wàn)噸，同比下滑24.5%，進(jìn)口依賴度不斷上升，達(dá)65%。其中，幾內(nèi)亞進(jìn)口量7000萬(wàn)噸，占比56%；澳大利亞進(jìn)口量3400萬(wàn)噸，占比27%；印尼進(jìn)口量1900萬(wàn)噸，占比15%，三大主要進(jìn)口國(guó)的進(jìn)口量約占我國(guó)鋁土礦進(jìn)口總量的99%。2023年印尼開始禁止鋁土礦出口，僅今年1-3月份有印尼礦流入，共183萬(wàn)噸。今年1-11月，我國(guó)鋁礬土進(jìn)口量達(dá)到1.3億噸，進(jìn)口依賴度達(dá)68%，其中幾內(nèi)亞占比70.2%，澳大利亞占比24.3%，印尼占比1.4%，剩余地區(qū)占比不足5%。進(jìn)口礦的高占比及高集中度預(yù)示著礦石供應(yīng)結(jié)構(gòu)的脆弱性，幾內(nèi)亞的政局變化以及澳大利亞的政策變動(dòng)均對(duì)我國(guó)鋁土礦進(jìn)口造成較大影響，進(jìn)而影響氧化鋁價(jià)格波動(dòng)。
三、幾內(nèi)亞鋁土礦格局
3.1幾內(nèi)亞鋁土礦概況
幾內(nèi)亞是西非重要資源型國(guó)家，礦產(chǎn)資源豐富，品種多、儲(chǔ)量大、分布廣、開采價(jià)值高、開發(fā)潛力大。主要礦產(chǎn)有鋁礬土、鐵、黃金、金剛石等。鋁土礦目前儲(chǔ)量74億噸左右，儲(chǔ)量占比世界第一。幾內(nèi)亞鋁土礦屬于世界罕見的富礦之一，有礦脈埋藏淺，礦床上覆土層較薄，基本無需剝離非土礦，大多可露天開采等特點(diǎn)。幾內(nèi)亞礦石品位高，礦產(chǎn)貯藏集中，一般礦點(diǎn)都在幾百萬(wàn)噸級(jí)別以上，利于開發(fā)。
從分布來看，幾內(nèi)亞的鋁土礦全境內(nèi)均有分布，其中下幾內(nèi)亞儲(chǔ)量最為豐富，主要分布于博凱Boké、金迪亞Kindia、博法Boffa、弗里亞Fria地區(qū)；中幾內(nèi)亞鋁土礦主要集中在Labé、Gaoual、Tougué；上幾內(nèi)亞主要集中于Dabola。
商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，截至2022年，幾內(nèi)亞13個(gè)主要的鋁土礦開采和出口公司投產(chǎn)，中國(guó)企業(yè)5個(gè)，外國(guó)企業(yè)8個(gè)，其中3個(gè)位于卡姆薩爾港（CBG、GAC和COBAD），1個(gè)位于科納克里港（CBK），2個(gè)位于貝萊爾港（ALUFER和SPIC），3個(gè)在里約努涅斯河（SMB, CDM Chine, AMR-TM），4個(gè)在科卡亞（CHALCO, KIMBO, ASHAPURA和AGB2A）。正進(jìn)行建設(shè)或處于前期階段的項(xiàng)目共15個(gè)，其中中國(guó)4個(gè)，外國(guó)11個(gè)。近幾年幾內(nèi)亞鋁土礦開發(fā)迅猛，SMB、CBG、特變電工等公司項(xiàng)目貢獻(xiàn)大量增量。2024年預(yù)計(jì)還將增加2750-2800萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)期到2025年幾內(nèi)亞的產(chǎn)量保守估計(jì)可達(dá)1.95億噸。
從鋁土礦出口的角度來講，幾內(nèi)亞本身交運(yùn)條件較為有限，礦企將礦石從礦區(qū)運(yùn)至碼頭、港口較為困難，要通過修建道路橋梁、建設(shè)（或租借）碼頭、租用駁船等方式進(jìn)行運(yùn)輸，資金投入較大且周期較長(zhǎng)，因此幾內(nèi)亞目前著力開發(fā)的礦區(qū)基本都在距離海岸線150公里以內(nèi)，盡量節(jié)省陸上運(yùn)輸成本和投資成本。當(dāng)前生產(chǎn)和出口礦石比較穩(wěn)定的礦企，如SMB、CBG、俄鋁和中鋁等修建了鐵路、公路、碼頭或傳送帶等運(yùn)輸設(shè)施，如GAC、河南國(guó)際等距離可用的鐵路、碼頭等較近可以租用。幾內(nèi)亞目前境內(nèi)運(yùn)輸鋁土礦的鐵路有四條，分別為博凱-卡姆薩爾港，博凱-博法，弗里亞-科納克里港，金迪亞-科納克里港，沿海主要裝載鋁土礦的碼頭10個(gè)左右。整體來看幾內(nèi)亞鋁土礦的運(yùn)輸和承載能力有限，增加運(yùn)力需要一定時(shí)間，可以根據(jù)項(xiàng)目所處位置大概判斷其輸送礦石的方式。
3.2幾內(nèi)亞卡盧姆油庫(kù)爆炸影響
近期幾內(nèi)亞科納克里卡盧姆油庫(kù)發(fā)生爆炸，18個(gè)倉(cāng)庫(kù)中13個(gè)被毀，包括10個(gè)汽油罐、2個(gè)航空燃油罐以及1個(gè)柴油罐，隨后國(guó)內(nèi)禁止出售燃料并禁止油罐車離開科納克里前往幾內(nèi)亞內(nèi)陸地區(qū)?？萍{克里港是幾內(nèi)亞最大的港口，幾內(nèi)亞首都科納克里的經(jīng)濟(jì)圍繞該港口展開，該港口擁有處理常規(guī)貨物、集裝箱貨物、散貨和雜貨等的設(shè)施，還擁有油品處理設(shè)施，是鋁土礦、氧化鋁和海產(chǎn)品的主要出口港口，也是全國(guó)石油產(chǎn)品的主要發(fā)運(yùn)位置。根據(jù)幾內(nèi)亞能源部估算，目前Coronthia油庫(kù)的5個(gè)油罐未受影響，目前擁有20000m3氫氟烯烴以及63000m3柴油的儲(chǔ)存能力，政府已經(jīng)征用其4000噸庫(kù)存，同時(shí)正在研究轉(zhuǎn)換Coronthia油庫(kù)的16500m3庫(kù)容用于儲(chǔ)存汽油的可行性，此外還需評(píng)估其油庫(kù)管道情況。目前，幾內(nèi)亞國(guó)內(nèi)燃油主要依靠北部卡姆薩爾港儲(chǔ)油區(qū)供應(yīng)。相比科納克里地區(qū)的油儲(chǔ)能力，卡姆薩爾港儲(chǔ)油區(qū)容量較小，擁有3個(gè)10000m3的BunkerC船用燃油儲(chǔ)罐，2個(gè)3000m3的柴油儲(chǔ)罐以及3個(gè)1500m3的汽油儲(chǔ)罐。整體來看，未來一段時(shí)間幾內(nèi)亞國(guó)內(nèi)將面臨燃料短缺的情況，柴油損失比例不大，但汽油供給壓力較為明顯。
為解決燃料供應(yīng)問題，政府開始部分征用企業(yè)的油庫(kù)。根據(jù)媒體報(bào)道，柴油方面幾內(nèi)亞政府征用CBG約16800噸油品，目前部分油品已經(jīng)運(yùn)出。鑒于柴油壓力相對(duì)較小，后續(xù)要求礦山持續(xù)提供柴油補(bǔ)充國(guó)內(nèi)供給的可能性不大。幾內(nèi)亞當(dāng)?shù)氐V山表示，此次爆炸對(duì)博法地區(qū)影響較大，博凱地區(qū)礦山仍可維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但不排除后期影響繼續(xù)擴(kuò)散可能。目前部分大型礦山尚有一定燃油儲(chǔ)備，仍可維持正常生產(chǎn)，某大型礦山表示，因日產(chǎn)量較大，停工將造成巨大資金損失，目前正常生產(chǎn)不會(huì)輕易停工，且礦區(qū)燃油儲(chǔ)備相對(duì)充裕，當(dāng)下也在做相關(guān)應(yīng)急預(yù)案。但部分燃油儲(chǔ)備不足的礦山近期生產(chǎn)將受到一定影響，幾內(nèi)亞順達(dá)礦業(yè)已停產(chǎn)，韋利礦業(yè)運(yùn)行降低至一半產(chǎn)能，美鋁幾內(nèi)亞礦已不對(duì)外銷售。港口方面，目前仍有部分貨源在港口正常裝貨，若恢復(fù)供油進(jìn)度緩慢，部分原料儲(chǔ)備不足礦山的生產(chǎn)用油和運(yùn)輸用油均會(huì)受到影響。
當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，幾內(nèi)亞國(guó)內(nèi)全港加油站的柴油供應(yīng)已經(jīng)基本恢復(fù)，民眾用油需求得以部分保障，礦山后續(xù)影響預(yù)計(jì)也較有限。汽油方面，幾內(nèi)亞政府也已聯(lián)系塞內(nèi)加爾、科特迪瓦以及塞拉利昂進(jìn)行陸路運(yùn)輸加快補(bǔ)充供應(yīng)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周六，全港加油站汽油供給也得到明顯改善，目前已經(jīng)恢復(fù)汽柴油的限量出售。后續(xù)需要進(jìn)一步關(guān)注臨時(shí)油庫(kù)的建造情況。目前油庫(kù)損壞主要為地上部分，建設(shè)周期主要為槽體制作工期，官方宣稱需30個(gè)月進(jìn)行建造，實(shí)際恢復(fù)工期可能明顯短于30個(gè)月。
港口運(yùn)輸方面，科納克里港對(duì)于弗里亞以及金迪亞地區(qū)的鋁土礦運(yùn)輸有重要作用，但部分鋁土礦企業(yè)自身也擁有港口，如博法地區(qū)有中鋁港口、雙鋁港口以及金波港口，因此后續(xù)鋁土礦航運(yùn)情況有待觀察。即便2-3個(gè)月內(nèi)鋁土礦發(fā)運(yùn)情況受阻，結(jié)合在途貨源以及我國(guó)國(guó)內(nèi)庫(kù)存情況來看，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)活動(dòng)基本能夠得以保障，暫時(shí)不會(huì)產(chǎn)生明顯的礦石供需矛盾。目前來看，幾內(nèi)亞鋁土礦礦山大面積停工可能較低，燃油儲(chǔ)備仍然存在一定壓力，而后續(xù)斷供可能性不大。不確定性因素在于幾內(nèi)亞國(guó)內(nèi)臨時(shí)政府運(yùn)行效率問題，或影響油庫(kù)復(fù)建、港口燃料卸貨以及國(guó)內(nèi)運(yùn)輸情況，降低鋁土礦開采及運(yùn)輸效率。
來源： 中信建投期貨
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