作者 | 王賢偉 中信建投期貨有色金屬分析師
本報告完成時間 | 2023年12月26日
鋁是一種高耗能且高碳排放量的金屬，在當前全球減碳達成共識的背景下，同時在國內“雙碳”及“能耗雙控”政策的制約下，電解鋁行業(yè)將面臨一場影響深遠的變革。我們將持續(xù)對電解鋁產業(yè)深入挖掘，從政策到產業(yè)、從宏觀到微觀、從供給到需求，探究每個環(huán)節(jié)可能存在的變量，并評估其對未來鋁定價可能造成的影響。
摘要
全球鋁土礦資源豐富，主要分布在非洲、亞洲和南美洲，目前幾內亞鋁土礦儲量及產量均為世界第一。
我國鋁土礦進口幾內亞占比70.2%，澳大利亞占比24.3%，印尼占比1.4%，剩余地區(qū)占比不足5%。進口礦的高占比及高集中度預示著我國礦石供應結構的脆弱性。
幾內亞鋁土礦發(fā)展迅速，目前開發(fā)的主要礦區(qū)廣泛分布于下幾內亞，距離港口較近便于運輸。目前幾內亞鋁土礦產量呈現(xiàn)逐年增加的趨勢。
卡盧姆油庫爆炸事件對幾內亞國內柴油影響相對較小，博凱地區(qū)有一定燃油儲備的礦山維持正常運轉，博法地區(qū)礦山運作受到部分影響。后續(xù)關注礦山生產運輸?shù)娜加凸┙o、科納克里港運輸情況、臨時油庫建造情況以及幾內亞臨時政府運行效率。
風險因素：油庫修復速度低于預期，幾內亞政局變化。
正文
一、全球鋁土礦供給格局概況
全球鋁土礦資源非常豐富，分布較為集中，主要分布在非洲、亞洲和南美洲。根據美國地質勘探局數(shù)據，2022年全球鋁土礦儲量約313億噸，產量約3.8億噸，已查明鋁土礦儲量可以滿足全球市場的需求約100年。澳大利亞、中國和幾內亞為世界主要鋁土礦生產國。2022年澳大利亞鋁土礦產量約1億噸，中國產量約0.9億噸，幾內亞產量約0.86億噸，三國合計產量占比72.6%。2015年開始，幾內亞大力開發(fā)鋁土礦資源，目前澳大利亞和幾內亞是進口鋁土礦主要產地。此外，由于澳洲、印尼當?shù)匮趸X產能配套較多，目前幾內亞已經成為全球鋁土礦最大的供應國。2022年，幾內亞鋁土礦可外銷量約8650萬噸，澳洲鋁土礦可外銷量約6260萬噸，印尼鋁土礦可外銷量約1786萬噸。
二、我國鋁土礦進口格局概況
作為氧化鋁與電解鋁生產大國，我國本身的鋁土礦儲量較少、資源較差，不足以滿足國內氧化鋁生產需求。全球一半的氧化鋁產能建設在中國，需要依靠大量進口海外鋁土礦進行補充。印尼與澳大利亞長期以來是我國鋁礬土主要進口來源，2014-2017年印尼禁止原礦進口后，印尼進口量快速收縮。2016年后，幾內亞進口占比迅速擴大，我國進口量自澳大利亞以及幾內亞迅速補充。當前，我國鋁礬土進口以幾內亞、澳大利亞以及印尼為主。
2022年，我國鋁土礦進口量1.25億噸，同比增長43.8%，自身產量6781萬噸，同比下滑24.5%，進口依賴度不斷上升，達65%。其中，幾內亞進口量7000萬噸，占比56%；澳大利亞進口量3400萬噸，占比27%；印尼進口量1900萬噸，占比15%，三大主要進口國的進口量約占我國鋁土礦進口總量的99%。2023年印尼開始禁止鋁土礦出口，僅今年1-3月份有印尼礦流入，共183萬噸。今年1-11月，我國鋁礬土進口量達到1.3億噸，進口依賴度達68%，其中幾內亞占比70.2%，澳大利亞占比24.3%，印尼占比1.4%，剩余地區(qū)占比不足5%。進口礦的高占比及高集中度預示著礦石供應結構的脆弱性，幾內亞的政局變化以及澳大利亞的政策變動均對我國鋁土礦進口造成較大影響，進而影響氧化鋁價格波動。
三、幾內亞鋁土礦格局
3.1幾內亞鋁土礦概況
幾內亞是西非重要資源型國家，礦產資源豐富，品種多、儲量大、分布廣、開采價值高、開發(fā)潛力大。主要礦產有鋁礬土、鐵、黃金、金剛石等。鋁土礦目前儲量74億噸左右，儲量占比世界第一。幾內亞鋁土礦屬于世界罕見的富礦之一，有礦脈埋藏淺，礦床上覆土層較薄，基本無需剝離非土礦，大多可露天開采等特點。幾內亞礦石品位高，礦產貯藏集中，一般礦點都在幾百萬噸級別以上，利于開發(fā)。
從分布來看，幾內亞的鋁土礦全境內均有分布，其中下幾內亞儲量最為豐富，主要分布于博凱Boké、金迪亞Kindia、博法Boffa、弗里亞Fria地區(qū)；中幾內亞鋁土礦主要集中在Labé、Gaoual、Tougué；上幾內亞主要集中于Dabola。
商務部數(shù)據顯示，截至2022年，幾內亞13個主要的鋁土礦開采和出口公司投產，中國企業(yè)5個，外國企業(yè)8個，其中3個位于卡姆薩爾港（CBG、GAC和COBAD），1個位于科納克里港（CBK），2個位于貝萊爾港（ALUFER和SPIC），3個在里約努涅斯河（SMB, CDM Chine, AMR-TM），4個在科卡亞（CHALCO, KIMBO, ASHAPURA和AGB2A）。正進行建設或處于前期階段的項目共15個，其中中國4個，外國11個。近幾年幾內亞鋁土礦開發(fā)迅猛，SMB、CBG、特變電工等公司項目貢獻大量增量。2024年預計還將增加2750-2800萬噸產能，預期到2025年幾內亞的產量保守估計可達1.95億噸。
從鋁土礦出口的角度來講，幾內亞本身交運條件較為有限，礦企將礦石從礦區(qū)運至碼頭、港口較為困難，要通過修建道路橋梁、建設（或租借）碼頭、租用駁船等方式進行運輸，資金投入較大且周期較長，因此幾內亞目前著力開發(fā)的礦區(qū)基本都在距離海岸線150公里以內，盡量節(jié)省陸上運輸成本和投資成本。當前生產和出口礦石比較穩(wěn)定的礦企，如SMB、CBG、俄鋁和中鋁等修建了鐵路、公路、碼頭或傳送帶等運輸設施，如GAC、河南國際等距離可用的鐵路、碼頭等較近可以租用。幾內亞目前境內運輸鋁土礦的鐵路有四條，分別為博凱-卡姆薩爾港，博凱-博法，弗里亞-科納克里港，金迪亞-科納克里港，沿海主要裝載鋁土礦的碼頭10個左右。整體來看幾內亞鋁土礦的運輸和承載能力有限，增加運力需要一定時間，可以根據項目所處位置大概判斷其輸送礦石的方式。
3.2幾內亞卡盧姆油庫爆炸影響
近期幾內亞科納克里卡盧姆油庫發(fā)生爆炸，18個倉庫中13個被毀，包括10個汽油罐、2個航空燃油罐以及1個柴油罐，隨后國內禁止出售燃料并禁止油罐車離開科納克里前往幾內亞內陸地區(qū)?？萍{克里港是幾內亞最大的港口，幾內亞首都科納克里的經濟圍繞該港口展開，該港口擁有處理常規(guī)貨物、集裝箱貨物、散貨和雜貨等的設施，還擁有油品處理設施，是鋁土礦、氧化鋁和海產品的主要出口港口，也是全國石油產品的主要發(fā)運位置。根據幾內亞能源部估算，目前Coronthia油庫的5個油罐未受影響，目前擁有20000m3氫氟烯烴以及63000m3柴油的儲存能力，政府已經征用其4000噸庫存，同時正在研究轉換Coronthia油庫的16500m3庫容用于儲存汽油的可行性，此外還需評估其油庫管道情況。目前，幾內亞國內燃油主要依靠北部卡姆薩爾港儲油區(qū)供應。相比科納克里地區(qū)的油儲能力，卡姆薩爾港儲油區(qū)容量較小，擁有3個10000m3的BunkerC船用燃油儲罐，2個3000m3的柴油儲罐以及3個1500m3的汽油儲罐。整體來看，未來一段時間幾內亞國內將面臨燃料短缺的情況，柴油損失比例不大，但汽油供給壓力較為明顯。
為解決燃料供應問題，政府開始部分征用企業(yè)的油庫。根據媒體報道，柴油方面幾內亞政府征用CBG約16800噸油品，目前部分油品已經運出。鑒于柴油壓力相對較小，后續(xù)要求礦山持續(xù)提供柴油補充國內供給的可能性不大。幾內亞當?shù)氐V山表示，此次爆炸對博法地區(qū)影響較大，博凱地區(qū)礦山仍可維持正常運轉，但不排除后期影響繼續(xù)擴散可能。目前部分大型礦山尚有一定燃油儲備，仍可維持正常生產，某大型礦山表示，因日產量較大，停工將造成巨大資金損失，目前正常生產不會輕易停工，且礦區(qū)燃油儲備相對充裕，當下也在做相關應急預案。但部分燃油儲備不足的礦山近期生產將受到一定影響，幾內亞順達礦業(yè)已停產，韋利礦業(yè)運行降低至一半產能，美鋁幾內亞礦已不對外銷售。港口方面，目前仍有部分貨源在港口正常裝貨，若恢復供油進度緩慢，部分原料儲備不足礦山的生產用油和運輸用油均會受到影響。
當?shù)貢r間周三，幾內亞國內全港加油站的柴油供應已經基本恢復，民眾用油需求得以部分保障，礦山后續(xù)影響預計也較有限。汽油方面，幾內亞政府也已聯(lián)系塞內加爾、科特迪瓦以及塞拉利昂進行陸路運輸加快補充供應。當?shù)貢r間周六，全港加油站汽油供給也得到明顯改善，目前已經恢復汽柴油的限量出售。后續(xù)需要進一步關注臨時油庫的建造情況。目前油庫損壞主要為地上部分，建設周期主要為槽體制作工期，官方宣稱需30個月進行建造，實際恢復工期可能明顯短于30個月。
港口運輸方面，科納克里港對于弗里亞以及金迪亞地區(qū)的鋁土礦運輸有重要作用，但部分鋁土礦企業(yè)自身也擁有港口，如博法地區(qū)有中鋁港口、雙鋁港口以及金波港口，因此后續(xù)鋁土礦航運情況有待觀察。即便2-3個月內鋁土礦發(fā)運情況受阻，結合在途貨源以及我國國內庫存情況來看，國內生產活動基本能夠得以保障，暫時不會產生明顯的礦石供需矛盾。目前來看，幾內亞鋁土礦礦山大面積停工可能較低，燃油儲備仍然存在一定壓力，而后續(xù)斷供可能性不大。不確定性因素在于幾內亞國內臨時政府運行效率問題，或影響油庫復建、港口燃料卸貨以及國內運輸情況，降低鋁土礦開采及運輸效率。
來源： 中信建投期貨
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