9月12日星期三，央行實(shí)施600億元7天逆回購(gòu)，凈投放600億元。此前，逆回購(gòu)操作曾暫停了十五日。
隨著央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，資金面顯示出偏緊趨勢(shì)。自暫停操作以來(lái)，隔夜、7天、1個(gè)月、3個(gè)月拆借利息累計(jì)已分別上漲66個(gè)基點(diǎn)、26個(gè)基點(diǎn)、44個(gè)基點(diǎn)、21個(gè)基點(diǎn)。
連續(xù)15日暫停逆回購(gòu)操作，也令市場(chǎng)認(rèn)為隨著貨幣市場(chǎng)交易量的上升，貨幣政策有意回歸中性偏緊，結(jié)合上月關(guān)于正回購(gòu)操作的傳聞，市場(chǎng)普遍擔(dān)心流動(dòng)性未來(lái)將趨緊。
中信證券明明認(rèn)為，正回購(gòu)操作的必要性是存在的，但并不是為了收緊流動(dòng)性，而是商業(yè)銀行主動(dòng)要求進(jìn)行流動(dòng)性管理，央行配合操作，將部分流動(dòng)性平滑到未來(lái)供給，有利于穩(wěn)定流動(dòng)性。其次，雖然目前經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題并不是貨幣政策本身，而是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，但穩(wěn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)市場(chǎng)流動(dòng)性寬松仍是必要條件。如果此時(shí)重回去杠桿的政策取向，那么實(shí)體經(jīng)濟(jì)將面臨更大的壓力。
央行此前連續(xù)15日暫停逆回購(gòu)，也讓市場(chǎng)上出現(xiàn)越來(lái)越多的貨幣政策收緊預(yù)期，那么我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，是否不再需要貨幣寬松政策？
中信證券明明認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)尚未明顯復(fù)蘇，財(cái)政政策效力的顯現(xiàn)仍需寬松的貨幣政策予以支持。經(jīng)濟(jì)總量平穩(wěn)，而結(jié)構(gòu)上看并不十分樂(lè)觀。2018年上半年GDP和1- 7月工業(yè)增加值同比分別為6.8%和6.6%，增速均保持平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)上看，固定資產(chǎn)投資和消費(fèi)則出現(xiàn)明顯下滑，同時(shí)PMI整體表現(xiàn)雖然略超預(yù)期，但主要受供給端帶動(dòng)，需求疲弱仍將拖累經(jīng)濟(jì)的改善。
另一方面，銀行間流動(dòng)性整體處于充裕狀態(tài)，監(jiān)管政策有所放松，但社融數(shù)據(jù)卻不盡人意，實(shí)體融資環(huán)境有待改善，根據(jù)估算本月貸款和社融增速仍然偏弱，貸款可能在1.3-1.4萬(wàn)億左右，社融仍然低于貸款在1.1-1.2萬(wàn)億左右。
因此他認(rèn)為，目前主要的矛盾仍是怎樣打通寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的通道。同時(shí)，未來(lái)財(cái)政政策若要發(fā)揮效力最大化，仍離不開(kāi)寬松貨幣政策的支持。
2018年9月，第一財(cái)經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的問(wèn)卷調(diào)查中也有類(lèi)似發(fā)現(xiàn)。受中美貿(mào)易摩擦、國(guó)有企業(yè)去杠桿等因素的影響，大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家都認(rèn)為今年下半年經(jīng)濟(jì)仍面臨壓力，財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)相互配合。
來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞
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