9月12日星期三，央行實施600億元7天逆回購，凈投放600億元。此前，逆回購操作曾暫停了十五日。
隨著央行連續(xù)暫停逆回購操作，資金面顯示出偏緊趨勢。自暫停操作以來，隔夜、7天、1個月、3個月拆借利息累計已分別上漲66個基點、26個基點、44個基點、21個基點。
連續(xù)15日暫停逆回購操作，也令市場認(rèn)為隨著貨幣市場交易量的上升，貨幣政策有意回歸中性偏緊，結(jié)合上月關(guān)于正回購操作的傳聞，市場普遍擔(dān)心流動性未來將趨緊。
中信證券明明認(rèn)為，正回購操作的必要性是存在的，但并不是為了收緊流動性，而是商業(yè)銀行主動要求進行流動性管理，央行配合操作，將部分流動性平滑到未來供給，有利于穩(wěn)定流動性。其次，雖然目前經(jīng)濟的問題并不是貨幣政策本身，而是結(jié)構(gòu)性的問題，但穩(wěn)經(jīng)濟和穩(wěn)市場流動性寬松仍是必要條件。如果此時重回去杠桿的政策取向，那么實體經(jīng)濟將面臨更大的壓力。
央行此前連續(xù)15日暫停逆回購，也讓市場上出現(xiàn)越來越多的貨幣政策收緊預(yù)期，那么我國目前的經(jīng)濟發(fā)展中，是否不再需要貨幣寬松政策？
中信證券明明認(rèn)為，目前經(jīng)濟尚未明顯復(fù)蘇，財政政策效力的顯現(xiàn)仍需寬松的貨幣政策予以支持。經(jīng)濟總量平穩(wěn)，而結(jié)構(gòu)上看并不十分樂觀。2018年上半年GDP和1- 7月工業(yè)增加值同比分別為6.8%和6.6%，增速均保持平穩(wěn)，但結(jié)構(gòu)上看，固定資產(chǎn)投資和消費則出現(xiàn)明顯下滑，同時PMI整體表現(xiàn)雖然略超預(yù)期，但主要受供給端帶動，需求疲弱仍將拖累經(jīng)濟的改善。
另一方面，銀行間流動性整體處于充裕狀態(tài)，監(jiān)管政策有所放松，但社融數(shù)據(jù)卻不盡人意，實體融資環(huán)境有待改善，根據(jù)估算本月貸款和社融增速仍然偏弱，貸款可能在1.3-1.4萬億左右，社融仍然低于貸款在1.1-1.2萬億左右。
因此他認(rèn)為，目前主要的矛盾仍是怎樣打通寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的通道。同時，未來財政政策若要發(fā)揮效力最大化，仍離不開寬松貨幣政策的支持。
2018年9月，第一財經(jīng)對經(jīng)濟學(xué)家的問卷調(diào)查中也有類似發(fā)現(xiàn)。受中美貿(mào)易摩擦、國有企業(yè)去杠桿等因素的影響，大部分經(jīng)濟學(xué)家都認(rèn)為今年下半年經(jīng)濟仍面臨壓力，財政政策和貨幣政策應(yīng)相互配合。
來源：華爾街見聞
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