9月1日，氧化鋁主力AO2311收于3016元/噸，是上市兩個(gè)多月以來(lái)首次突破3000元/噸的整數(shù)大關(guān)。9月4日更是一度沖高至3203元/噸的位置，刷新最高價(jià)格水平。截至收盤，大陽(yáng)線上拉出長(zhǎng)上影線，代表多空對(duì)抗劇烈。此輪上漲由地產(chǎn)重磅利好政策帶動(dòng)，從地產(chǎn)消息面自下而上傳導(dǎo)至滬鋁再傳導(dǎo)至氧化鋁，市場(chǎng)一致預(yù)期對(duì)鋁產(chǎn)業(yè)鏈形成利好。
當(dāng)前，滬鋁觸及19500元/噸以上后并未順勢(shì)繼續(xù)突破，已回歸至19000元/噸附近盤整，地產(chǎn)利好迅速出盡，后續(xù)體現(xiàn)為長(zhǎng)期價(jià)格中樞上移。但對(duì)氧化鋁而言，并未跟隨下跌反而拉出大陽(yáng)線代表著當(dāng)前價(jià)格已經(jīng)顯著偏離“跟隨鋁價(jià)變動(dòng)”這一邏輯，反而是地產(chǎn)修復(fù)疊加取暖季減停產(chǎn)雙重利好預(yù)期走出了自身的獨(dú)立行情。除了偏離滬鋁之外，當(dāng)前氧化鋁期現(xiàn)價(jià)格也出現(xiàn)了一定的分歧。八月中旬開始，氧化鋁現(xiàn)貨指數(shù)高位震蕩，上漲勢(shì)頭有所停滯，最高位在2916元/噸，并未跟隨突破3000元/噸。而期貨價(jià)格顯著上漲，導(dǎo)致現(xiàn)貨貼水持續(xù)走擴(kuò)至100元/噸，套利空間打開，吸引部分貿(mào)易商積極詢價(jià)，市場(chǎng)報(bào)單增多但實(shí)際成交仍然較為謹(jǐn)慎，以逢低采購(gòu)為主。
供應(yīng)端，截至8月底氧化鋁建成產(chǎn)能在10500萬(wàn)噸附近，同時(shí)企業(yè)還在不斷建設(shè)新產(chǎn)能。運(yùn)行產(chǎn)能接近8300萬(wàn)噸，處于近五年同期最高位。預(yù)計(jì)8月國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量在700萬(wàn)噸附近，環(huán)比增2%。相比之下開工率保持中性，主要原因是前期行業(yè)平均成本處于2700-2800元/噸的高位，高成本地區(qū)的生產(chǎn)利潤(rùn)受到侵蝕，影響當(dāng)?shù)亻_工積極性，造成價(jià)格的區(qū)域性差異。分地區(qū)來(lái)看，內(nèi)蒙地區(qū)氧化鋁廠50萬(wàn)噸產(chǎn)能將在10月投產(chǎn)，隨著產(chǎn)能逐步釋放，年末或?qū)Ρ狈绞袌?chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格形成壓力；山東地區(qū)新投產(chǎn)能處于持續(xù)放量狀態(tài)，導(dǎo)致區(qū)域市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)有所增加，企業(yè)庫(kù)存管理難度增加；山西與河南地區(qū)復(fù)產(chǎn)進(jìn)程不暢，由于三門峽地區(qū)礦山暫無(wú)復(fù)產(chǎn)預(yù)期，周邊氧化鋁企出現(xiàn)減產(chǎn)，未來(lái)復(fù)產(chǎn)不確定因素較多，支撐氧化鋁現(xiàn)貨價(jià)格；貴州地區(qū)個(gè)別氧化鋁廠常規(guī)檢修未有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，而周邊電解鋁廠復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)區(qū)域性需求量上升，出現(xiàn)階段性現(xiàn)貨供應(yīng)緊張，下游詢價(jià)較為積極，出現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，氧化鋁價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，持貨商挺價(jià)心態(tài)明顯；廣西地區(qū)鋁土礦開采遇到阻礙，部分氧化鋁廠復(fù)產(chǎn)受到影響導(dǎo)致市場(chǎng)現(xiàn)貨流通偏緊，西南鋁廠已基本復(fù)產(chǎn)完畢，供減需增之下當(dāng)?shù)匮趸X價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。目前氧化鋁期貨價(jià)格高企，對(duì)應(yīng)企業(yè)盤面利潤(rùn)向上修復(fù)，但產(chǎn)能增量較為有限，氧化鋁緊平衡狀態(tài)或能延續(xù)，需警惕生產(chǎn)阻礙解除后氧化鋁生產(chǎn)快速恢復(fù)。
需求端，8月底國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4270萬(wàn)噸，再度創(chuàng)下歷史新高，但隨著云南復(fù)產(chǎn)接近尾聲，后續(xù)未有較為明顯的增長(zhǎng)亮點(diǎn)。按1.93的比例計(jì)算，對(duì)氧化鋁需求量折合為8241.1萬(wàn)噸，超過(guò)氧化鋁當(dāng)前的年化運(yùn)行產(chǎn)能，而建成產(chǎn)能依然過(guò)剩。根據(jù)SMM初步測(cè)算，8月份國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)量達(dá)361萬(wàn)噸，在云南地區(qū)全力復(fù)產(chǎn)的加持下同比增3.5%，對(duì)應(yīng)日產(chǎn)量為11.6萬(wàn)噸，其中日鑄錠量約為3.1萬(wàn)噸。由于當(dāng)前電解鋁盤面利潤(rùn)處于高位，不減企業(yè)開工熱情，總體來(lái)看產(chǎn)量有持續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭但勢(shì)頭顯著放緩，持續(xù)貢獻(xiàn)對(duì)氧化鋁需求。年內(nèi)未有環(huán)保檢查、限電等突發(fā)事件的前提下供應(yīng)增加確定性較高，且已步入金九銀十傳統(tǒng)旺季，需求的季節(jié)性恢復(fù)對(duì)供應(yīng)增加也起到一定支持作用，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注云南電力及當(dāng)?shù)劁X企運(yùn)行情況。
究其根本，是主要下游電解鋁西南產(chǎn)區(qū)豐水期復(fù)產(chǎn)的產(chǎn)能持續(xù)貢獻(xiàn)對(duì)氧化鋁需求，短期來(lái)看對(duì)氧化鋁近月價(jià)格形成一定支撐，盡管云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)利好出盡但體現(xiàn)在盤面上依然給與氧化鋁價(jià)格抗跌的底氣，十月前或能維持氧化鋁價(jià)在2900元/噸以上。近期市場(chǎng)受消息面與預(yù)期影響持續(xù)走強(qiáng)，現(xiàn)貨依然以維穩(wěn)運(yùn)行為主，在貼水不斷擴(kuò)大的背景之下，也存在現(xiàn)貨價(jià)格向上牽引回歸正?；钏降目尚行?，四季度或可配合采暖季減產(chǎn)再度沖擊3000-3100元/噸。但長(zhǎng)周期來(lái)看，國(guó)內(nèi)氧化鋁供應(yīng)過(guò)?，F(xiàn)象尤為明顯，價(jià)格中樞向下的確定性更高。
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