就在新年放假這幾天，統(tǒng)計(jì)局又給大家添堵了，12月31日統(tǒng)計(jì)局公布了官方的PMI指標(biāo)，數(shù)據(jù)顯示，12月全國(guó)制造業(yè)PMI為49.4%，較11月繼續(xù)下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)，不僅降至榮枯線下，也創(chuàng)下16年3月以來新低、09年以來同期新低，指向制造業(yè)景氣明顯轉(zhuǎn)差。
PMI全稱叫做采購經(jīng)理人指數(shù)，指的是新訂單數(shù)量減去庫存，他往往是經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)先指標(biāo)，提前反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的變化。而50%被認(rèn)定為枯榮線，PMI高于50%，代表經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，而PMI低于50%，代表經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)收縮。上一次官方的PMI數(shù)據(jù)落回到枯榮線以下，還是2016年初期的事了。而統(tǒng)計(jì)局公布的PMI指數(shù)，他們更多會(huì)統(tǒng)計(jì)一些大企業(yè)的情況。所以顯得較為樂觀，如果統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)都已經(jīng)開始收縮，表明經(jīng)濟(jì)確實(shí)現(xiàn)在遇到了很大的麻煩。
我們看分類項(xiàng)，有3塊特別要注意，
第一是，進(jìn)、出口指數(shù)雙雙惡化，PMI新出口訂單指數(shù)小幅下行0.4個(gè)點(diǎn)，由于內(nèi)需放緩，進(jìn)口指數(shù)大幅下滑1.2個(gè)點(diǎn)至45.9%。說明內(nèi)外需求都出現(xiàn)了問題。需求的問題必將影響生產(chǎn)。
第二則是大型企業(yè)PMI下降0.5個(gè)點(diǎn)，達(dá)50.1%，位于臨界點(diǎn)。中型和小型企業(yè)PMI為48.4%和48.6%，分別較上月下降0.7和0.6個(gè)百分點(diǎn)，所以足以表明，中小企業(yè)要比大企業(yè)困難的多。收縮的程度，也嚴(yán)重的多。
第三價(jià)格指數(shù)，12月原材料購進(jìn)價(jià)格由11月份的50.3%大跌至44.8%，出廠價(jià)格指數(shù)由11月份的46.4%大跌至43.3%，均創(chuàng)下16年以來新低，說明現(xiàn)在干什么都不賺錢，大家生產(chǎn)制造已經(jīng)缺乏動(dòng)力。
綜合來看，現(xiàn)在又到了去庫存周期，大家正在想辦法賣掉手里的存貨，但是麻煩的是需求不足，老百姓都不消費(fèi)，企業(yè)也不消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)流通能力受到很大的抑制，就相當(dāng)于一臺(tái)電腦，內(nèi)存突然減少了很多，然后運(yùn)行速度大幅下降了。干什么都很不順暢。
這其實(shí)就是我們所說的通縮風(fēng)險(xiǎn)，說白了就是產(chǎn)品太多，而錢不夠了，需求不足，經(jīng)濟(jì)收縮。企業(yè)干什么都不賺錢，生產(chǎn)什么都賣不掉，于是也就啥也不干了，而企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)減速，就會(huì)影響居民收入，大家失業(yè)回家，要么降薪，要么被優(yōu)化裁撤，收入大受影響，又會(huì)反過來影響大家的消費(fèi)信心，那些可買可不買的東西，現(xiàn)在也就不買了。所以我們也看到，汽車行業(yè)為代表的可選消費(fèi)在2018年的表現(xiàn)很差。這就是一個(gè)經(jīng)濟(jì)收縮，貨幣通縮的典型特征。
破解這個(gè)難題，其實(shí)辦法是有的，那就是增加貨幣供給，降低利率，通過積極的財(cái)政，進(jìn)行減稅，降低企業(yè)成本，另外，財(cái)政加大舉債，冷啟動(dòng)一些項(xiàng)目，讓經(jīng)濟(jì)強(qiáng)行運(yùn)轉(zhuǎn)起來，帶動(dòng)就業(yè)，恢復(fù)工業(yè)需求，進(jìn)而帶動(dòng)消費(fèi)品需求。也就是說要求央行和財(cái)政部要雙雙的積極起來。
所以，我們判斷，面對(duì)這么困難的情況，政策層面會(huì)有這么幾個(gè)變化。
第一，估計(jì)在一季度，特別是春節(jié)之前，央行會(huì)有流動(dòng)性寬松的特殊手段，要么通過中期借款便利也就是MLF向市場(chǎng)大量注入流動(dòng)性，要么干脆降準(zhǔn)，釋放更多的流動(dòng)性出來，緩解市場(chǎng)的資金危局，要知道春節(jié)是個(gè)分水嶺，如果春節(jié)之前讓一些中小企業(yè)看不到希望，他們年后很可能就不干了。所以務(wù)必在過年之前，讓經(jīng)濟(jì)保持信心，否則春節(jié)之后再想冷啟動(dòng)，就會(huì)更難。
第二，財(cái)政部將提速地方政府債券的發(fā)行，今年一季度肯定會(huì)增加額度，因?yàn)殄X已經(jīng)不夠用了。地方專項(xiàng)債發(fā)行后，才會(huì)啟動(dòng)一些項(xiàng)目。不過有一個(gè)問題，地方債發(fā)行，也是搶奪市場(chǎng)資金的一個(gè)重要手段，所以會(huì)讓市場(chǎng)中的資金量更少。那么央行就更有必要注入流動(dòng)性了?，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)不暢，能夠支持上萬億地方債的只有央行了。這可能也會(huì)作為資金投放的一個(gè)渠道。如果央行不松手，那么可能將是一場(chǎng)資金災(zāi)難。搞不好春節(jié)前會(huì)出現(xiàn)明顯的錢荒。
第三，銀行體系要繼續(xù)管控，防止資金流向房地產(chǎn)，如果實(shí)體經(jīng)濟(jì)通縮，資產(chǎn)泡沫再起，那么后面一定就是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，所以這個(gè)是必須要嚴(yán)格掐死的。決不能再讓資金大比例流入房地產(chǎn)，可以給大家一個(gè)信號(hào)，只要你看到你們那里的房貸利率，還是基準(zhǔn)利率上浮的，不管上浮多少，都是銀行收緊房貸的標(biāo)志。一旦出現(xiàn)基準(zhǔn)利率折扣，那么就壞事了，說明銀行不再管控資金了。房地產(chǎn)很可能會(huì)再次大漲。
第四，經(jīng)濟(jì)急需一場(chǎng)大減稅，而不只是正在研究，這個(gè)事已經(jīng)刻不容緩，很多企業(yè)的利潤(rùn)率已經(jīng)非常低了，不降稅費(fèi)，恐怕?lián)尾贿^半年。
綜合來看，今年經(jīng)濟(jì)在通縮中起步，確實(shí)非常困難，但是道路仍然是清晰的，所以困難也要反過來看，只有困難，政策才會(huì)啟動(dòng)逆周期調(diào)控，無論是貨幣的適度寬松，還是財(cái)政的積極，都會(huì)逐漸的加碼，這本身就是一個(gè)爬坡的過程。而股市這塊，是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，他已經(jīng)先經(jīng)濟(jì)而見底，未來我們?nèi)冉?jīng)濟(jì)的時(shí)候，股市也會(huì)提前反應(yīng)。所以大家一定要知道邏輯關(guān)系，用股市預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)，比用經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)股市簡(jiǎn)單的多。根據(jù)黑天鵝的理論，當(dāng)所有人都注意到的風(fēng)險(xiǎn)，那么其實(shí)他已經(jīng)不再是風(fēng)險(xiǎn)，反而是個(gè)機(jī)會(huì)。
作者：齊俊杰看財(cái)經(jīng)
經(jīng)營(yíng)性網(wǎng)站備案信息