云鋁最近一年來吸引了眾多電解鋁行業(yè)人士和投資者的目光。
一方面是企業(yè)處于電解鋁行業(yè)標桿位置：企業(yè)2018年榮獲2017年全國電解鋁行業(yè)能效“領跑者”榮譽稱號并被列入“2018年綠色增長型企業(yè)”。
一方面卻是云鋁股份發(fā)布2018年虧損的業(yè)績預告：預計虧損約14.6億元左右。
另一方面云鋁并入中鋁集團：2018年12月經(jīng)國資委和證監(jiān)會等批準，云鋁股份正式成為中國有色金屬龍頭企業(yè)中鋁集團旗下的新成員。
眾多行業(yè)人士和投資者正密切關注此企業(yè)的動向和更多的最新消息?，F(xiàn)我們搜集整理了部分資料，便于大家了解云鋁的生產(chǎn)經(jīng)營情況和并入中鋁后的情況，至于能否扭虧為盈，本文章觀點僅作參考，請自行判斷。
2018年業(yè)績預告--預計虧損約14.6億元左右
公告對虧損原因分析如下——2018年下半年以來鋁價出現(xiàn)明顯下跌，氧化鋁、石油焦等大宗原材料市場價格和用電成本同比上升，集中檢修設備增加維修費用約2.81億元。虧損最大的部分，與大多數(shù)爆雷的公司同為資產(chǎn)減值，但并非商譽，而是對部分存貨、固定資產(chǎn)、在建工程、應收款項等計提了減值準備約6.2億元。
從公司治理角度上看，新任的管理層或大股東入主公司后，通常都要對公司的整體經(jīng)營情況進行全面梳理，需要與過去做出分割，將歷史遺留問題解決，從而在未來經(jīng)營中輕裝上陣。此次業(yè)績巨額虧損，受到計提大額減值準備和集中檢修設備維修費用增加的影響，這二者在實際財務處理過程中都相對便于操作。
如固定資產(chǎn)在做減值測試時可以依據(jù)銷售凈價，也可依據(jù)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值。應收賬款計提壞賬有時依據(jù)賬齡分析法，有時則需要結合實際情況來判斷。設備的大額維修費用，根據(jù)實際情況也可以計入長期待攤費用科目，分期進行攤銷，從而不對當期損益造成巨大影響，但公司并沒有這么做。
在運用資產(chǎn)減值方面，中鋁集團不是一般的厲害，云鋁的歷史負擔已經(jīng)切割，但未來“云鋁股份”能否輕裝上陣，讓我們看看2019年第一季度的業(yè)績報告。
2019年第一季度業(yè)績報告--凈利5058萬，同比增長148%
云鋁股份發(fā)布2019年第一季度報告顯示，報告期內實現(xiàn)營收5,073,183,115.17元，同比下滑0.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤50,580,720.04元，同比增長148.32%。
截至本報告期末，云鋁股份歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)8,332,061,881.14元，較上年末增長0.82%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為695,662,692.30元，較上年末增長46%。
公司報告期內經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為695,662,692.30元，較上年末增長46%，主要是大宗原材料價格下降，同時壓降存貨資金占用所致。
公司產(chǎn)能情況
基本情況：1970年成立，1998年上市。已經(jīng)形成從上游鋁土礦、氧化鋁、電解鋁到鋁加工全產(chǎn)業(yè)鏈。
產(chǎn)能：鋁土礦200-300萬噸，氧化鋁150萬產(chǎn)能，陽極65萬噸，電解鋁170萬噸，鋁加工從初級鋁合金到鋁板、鋁箔，80萬噸。目前圍繞拓展兩頭，優(yōu)化中間，構建中鋁西南基地，實施綠色低碳，水電鋁材一體化。募投70萬噸水電鋁，鶴慶45萬噸水電鋁，文山50萬噸項目。
氧化鋁：文山150萬噸產(chǎn)能規(guī)模，去年年初投產(chǎn)，四季度達產(chǎn)，產(chǎn)量150萬噸多一點。每噸完全含稅成本為2500左右，未來還有下降空間。
電解鋁：噸鋁成本接近在13500-14000元/噸之間，成本不穩(wěn)定的核心原因是云南電價在枯水期和豐水期之間有價差，目前是盈利狀態(tài)。公司電解鋁和氧化鋁是全行業(yè)平均水平，處于行業(yè)中間。原有160萬噸在產(chǎn)（本部母公司30萬噸（200和300KA），紅河潤鑫30萬噸，紅河涌鑫30萬噸，曲靖澤鑫30萬噸，曲靖淯鑫38萬噸）；昭通項目70萬噸，今年投完；鶴慶溢鑫項目45萬噸2019年中投產(chǎn)，文山項目50萬噸2020年底投產(chǎn)，上述項目建設進度順利；2019年預計實現(xiàn)200萬噸電解鋁的達產(chǎn)產(chǎn)能，2020年底將實現(xiàn)320萬噸達產(chǎn)產(chǎn)能。
鋁土礦：老撾項目暫時停下來了，預計中鋁將統(tǒng)一進行資源整合，達到降本增效的目的?？赡苤欣翔F路通車之后，運輸成本降低后會再啟動。防城港已經(jīng)400萬噸動工了。未來規(guī)劃還沒有具體落地。
鋁加工：毛利降低主要是鋁價的問題。加工的核心是在鋁合金上面，利潤不錯，但是板帶箔2018年利潤沒有體現(xiàn)出來，15萬噸板帶箔產(chǎn)能。鋁合金60萬噸，毛利率低，加工費200-400。合金比例會一直增長上去?？諝怆姵刭u掉了，參股6.46%，和以色列比技術太落后。
產(chǎn)能預期：氧化鋁140萬噸。陽極碳素66萬噸，未來超過80萬噸。電解鋁185萬噸，未來有望超過320萬噸，2020年投完產(chǎn)能翻一番，產(chǎn)量2019年預測200萬噸。鋁加工67.6萬噸（其中鋁合金48萬噸、電工圓鋁桿4萬噸、鋁板帶12.6萬噸、鋁箔2.7萬噸），未來超過100萬噸。
并入中鋁后的變化
同業(yè)競爭的問題：一是直接避免同業(yè)的競爭，二是氧化鋁和電解鋁的產(chǎn)業(yè)鏈更加完善，三是鋁加工的盈利提升。
云鋁重心：定位就是水電鋁廠，其他的將逐步全部剝離。一是公司保證好生產(chǎn)，二是大項目如期建成，三是生產(chǎn)安全平穩(wěn)。四是和中鋁聯(lián)合起來，降低成本的空間很大。
大中鋁的戰(zhàn)略：沒有具體的戰(zhàn)略推進，五年內解決同業(yè)競爭。協(xié)同效應：一是解決了氧化鋁的供應，以前要保證高庫存，現(xiàn)在只要1-2個月庫存就好了，降低了氧化鋁存貨波動，二是降低了電價，和南網(wǎng)和政府的博弈能力很強了。
工作強度和效率：現(xiàn)在是716，7天，16小時。712是常態(tài)。大央企從對公司好的角度是很好的。企業(yè)人員大范圍調整：董事會基本都換了，決策層和經(jīng)營層都換了，正廳到副處都在管理層，該下放下放，該降職降職，總經(jīng)理變成了高級副總裁。
定位：西南水電鋁基地。
成本控制：和中鋁集團目標相同：今年目標就是控成本，不能虧損，不能依靠鋁價，年初按照13500鋁價來測算，總體來講問題不大，每個環(huán)節(jié)都在降成本。中鋁企業(yè)很多，每個月所有電解鋁企業(yè)要曬指標的，大家就拼命往死里干?！?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">虧損企業(yè)要全面進入扭虧減虧的戰(zhàn)時狀態(tài)，企業(yè)不消滅虧損，虧損就要消滅企業(yè)。”在第四次全級次虧損企業(yè)干部大會，董事長葛紅林如此要求道?，F(xiàn)中鋁整體不允許虧損，出現(xiàn)虧損后由葛總每天開早調會，還不行就換人，再扭虧不了，就關閉。
公司財務及其它情況
資本開支：進了中鋁流動性不用擔心，最近陸續(xù)投資100億，目前開始還有70-80個億建設資金需求，主要通過債務融資。融資利率去年5.1%，今年還會下降。
資產(chǎn)負債率：會吸收一點資本金，這些大事都由中鋁來統(tǒng)籌考慮了。
資產(chǎn)計提：2018年一次性計提是很明確了，之后沒有多少了。去年的計提一是存貨，二是麗江項目。
定增：下周上會，6月中下旬拿批文，等1-2周趕緊發(fā)。
股權激勵計劃：國務院最近放開了，肯定會有。
電解鋁少數(shù)股東：權益70%多一點，其他的都是控股股東冶金集團的。到2021年估計都買回來了。未來也需要中鋁為公司子公司增資，未來云冶集團會退出。
定增賣出規(guī)則：不低于發(fā)行期首日前20交易日均價，9折。賣出第一年競價1%，大宗2%，總數(shù)不超過總數(shù)的50%。
電價：發(fā)改委8號文，存量不動，新增是2.8毛（昭通落地開始交電費了，過了省常委會），省外是2.5增長到3毛（神火）。存量去年3.6，今年會便宜兩分，到3.4。電價構成：X（和發(fā)電企業(yè)談的電價，豐水期就0.7-1毛，通過華能，豐水期便宜點，枯水期貴一點）+0.16（政府費用過網(wǎng)費等）。
電解鋁價格參考：在廣東沿海，就南儲的價格，減去運費就好了，長江也有。
供給側改革的影響：以前發(fā)展擴張無序，改革之后，一是新增指標沒有了，個別的除外。二是不合規(guī)的退出了，永久性的退出。三是中國電解鋁產(chǎn)能產(chǎn)量的天花板封死了，產(chǎn)能4500萬噸，產(chǎn)量就是4000萬噸。公司產(chǎn)能利用率97%-98%。明年供需可能就會打破。
云鋁指標：之前就有158萬噸在產(chǎn)，15年昭通地震，70萬噸支持重建。鶴慶從中鋁買了19萬，永興用了點，外面買了不到十萬噸，湊夠了45萬噸。云南的電解鋁指標全在公司手上了。文山50萬噸，廣西批了270萬噸支持老區(qū)，放在兩省中間，后來兩省談崩了，發(fā)改委劃撥了50萬噸給云南，其他220萬噸就給廣西了。市場之前買指標的價格5000元/噸、6000元/噸、10000元/噸的都有。神火帶過來的是6000元/噸。
電解槽壽命：1500-4000天壽命都有，一臺50-100萬。30萬噸接近500臺槽子。強化電流最多3%的產(chǎn)量提高。
云鋁職工：本部4000人，整個云鋁員工超過12000人，公司社保一直是按照上限交的。
公司2019年的工作主題
快融入：就是要以最快速度全面融入中鋁集團管理理念，從思想、戰(zhàn)略、管理、文化、組織五個方面全面對接，切實做到“高標準對接、高效率推進、高質量落實”。
嚴對標：就是要以行業(yè)內先進企業(yè)為標桿，從黨的建設、生產(chǎn)經(jīng)營、企業(yè)管理等實施全面對標，全方位、全過程找差距、補短板，提高公司整體管理水平和經(jīng)營業(yè)績。
破難題：就是要著力破解較長時期困擾公司的融資不易、部分企業(yè)安全管理不達標、精深加工不賺錢、全員勞動生產(chǎn)率偏低“四個難題”。
穩(wěn)經(jīng)營：就是要全面精準管理，有效防范化解公司生產(chǎn)、經(jīng)營、財務、法律等方面風險，打贏對標先進、降本增效，扭虧脫困，瘦身健體“三大攻堅戰(zhàn)”，實現(xiàn)經(jīng)營穩(wěn)健。
增效益：就是要努力打造低成本競爭優(yōu)勢，在確保全年盈利的基礎上，全面提升公司經(jīng)濟效益、管理效益、綜合效益，最終實現(xiàn)高質量發(fā)展。
2019年生產(chǎn)經(jīng)營主要目標
產(chǎn)品產(chǎn)量：氧化鋁140萬噸，原鋁185萬噸，炭素制品66萬噸，鋁加工產(chǎn)品67.6萬噸（其中鋁合金48萬噸、電工圓鋁桿4萬噸、鋁板帶12.6萬噸、鋁箔2.7萬噸）。
安全環(huán)保：以“降低安全環(huán)保風險總值20%-30%”為主要控制目標，追求“七零”（即工亡事故為零、重大火災事故為零、重大交通事故為零、重大中毒事故為零、群傷事故為零、新增職業(yè)病為零、重大環(huán)境污染事故為零），千人負傷率小于2，20萬工時損工率小于1天，各類污染物持續(xù)穩(wěn)定達標排放，廢物資源綜合利用率不斷提高。
結論和建議
看好，一季度經(jīng)濟運行好于預期，政策托底經(jīng)濟企穩(wěn)，減稅降費等政策效力逐漸顯現(xiàn)，建議維持公司股票增持評級。
來源：電解鋁生產(chǎn)技術交流
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