鋁市場近期面臨宏觀動蕩，表現(xiàn)出一定的彈性，倫鋁價格本周上漲到1850美元/噸以上。
一些宏觀重大事件和基本不利因素帶來的重大不確定性，可能會阻止進(jìn)一步的反彈，但在短期內(nèi)可能不會阻止反彈的持續(xù)。
面對美國經(jīng)濟(jì)刺激談判的起伏，以及總統(tǒng)大選前宏觀背景的巨大不確定性，鋁價表現(xiàn)出強(qiáng)勁的反彈，倫鋁期貨的價格本周觸及1859美元/噸。價格走勢基本符合我們上個月對價格上行風(fēng)險的預(yù)期。
盡管不確定性依然存在，未來的道路可能崎嶇不平并充滿了風(fēng)險和冒險氣氛，但我們預(yù)計，鋁在今年剩余時間內(nèi)將繼續(xù)表現(xiàn)出彈性，并預(yù)計平均價格將在今年第四季度從當(dāng)前水平回落至每噸1830美元。
市場定價
自2020年第二季度以來，在美元走軟和市場環(huán)境向通貨再膨脹傾斜的推動下，基本金屬綜合指數(shù)與更廣泛的風(fēng)險資產(chǎn)一起上漲。與此同時，投資者傾向于用樂觀的眼光看待市場。
盡管11月3日美國總統(tǒng)大選出現(xiàn)了諸多動蕩和重大不確定性，但Z近的說法是，由于拜登在民意測驗(yàn)中的領(lǐng)先地位不斷擴(kuò)大，市場似乎正在“藍(lán)色浪潮”中定價，至少讓市場確信選舉結(jié)果不會有爭議。如果市場認(rèn)為這種情況可能對風(fēng)險有利，對美元不利，這或許可以部分解釋了近期金屬價格上漲的原因，盡管復(fù)蘇的Covid-19浪潮破壞了需求前景。
如果歷史可以借鑒的話，一些人可能正在關(guān)注金屬市場，希望重現(xiàn)其在全球金融危機(jī)后的表現(xiàn)，當(dāng)時中國的基礎(chǔ)設(shè)施投資推動了金屬價格的強(qiáng)勁反彈。
近期中國強(qiáng)勁的進(jìn)口明顯推高了金屬需求增長，提振了這些希望。隨著全球鋁市場在大流行后進(jìn)一步兩極分化，投資者似乎愿意更多地根據(jù)中國需求的說法來定價，并給出一個建設(shè)性的需求前景。盡管如此，其他地區(qū)的過剩和中國不斷增長的新產(chǎn)能造成的供應(yīng)壓力可能被忽視了，特別是在各國政府仍致力于推出刺激措施的情況下。
倫敦金屬交易所曲線的一部分正在震蕩
倫敦金屬交易所期貨曲線的一部分Z近開始轉(zhuǎn)向，打破了今年頑固的正價差結(jié)構(gòu)，12月至1月的價差繼續(xù)收窄為現(xiàn)貨溢價。我們看不出這背后有什么直接的根本原因，也不暗示市場供應(yīng)真正趨緊，而是暗示交易員可能在曲線中操作，從而引發(fā)投機(jī)行為。
目前，12月提示的空頭可能會受到擠壓，如果借用到1月提示的遠(yuǎn)期日期，就會感到痛苦。一個潛在的結(jié)果可能是現(xiàn)貨交割導(dǎo)致LME庫存上升。與此同時，現(xiàn)金/期貨和12月20日至12月21日的息差出現(xiàn)了較為平緩的正價差，由于回報率較低，這可能正在削弱股票融資交易的積極性。一個潛在的令人擔(dān)憂的后果可能是，交易員可能對這種交易不感興趣，這將有助于鎖定市場正在創(chuàng)造的新盈余。
中國：增長平穩(wěn)但不太可能拖累
2020年第二季度出現(xiàn)的v型復(fù)蘇需求反彈目前已趨于穩(wěn)定，但市場不太可能成為主要拖累因素。中國市場的庫存在第二季度大幅下降后，近幾個月已基本持平。目前的庫存較去年同期下降了25%，遠(yuǎn)低于5年平均水平。
在上海期貨交易所市場，庫存低的情況下，該曲線仍頑固地處于現(xiàn)貨溢價狀態(tài)，令賣空者感到緊張，因?yàn)閮r差往往會飆升，尤其是在即期合約每月到期前。
市場目前正在等待更多基本面信號的反饋。本周發(fā)布了過多的宏觀數(shù)據(jù)。盡管有許多滯后指標(biāo)，但它們?nèi)员灰暈樾枨笳f明的證據(jù)。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國9月份汽車零售銷量同比增長7.4%，這是連續(xù)第三個月增長。中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，中國總體出口同比強(qiáng)勁增長8.7%。
不過，與中國的整體出口形勢相比，鋁出口的詳細(xì)數(shù)據(jù)仍顯得黯淡。在出口市場不利的情況下，今年前9個月原鋁和半成品鋁產(chǎn)品的出口同比下降18.4%，這符合市場預(yù)期。然而，一些含鋁Z終用途產(chǎn)品（如白色家電、機(jī)械和醫(yī)療設(shè)備）的出口繼續(xù)強(qiáng)勁增長，這是一個好消息。
在一個兩極分化的市場中，如果我們將市場分為兩個部分，那么市場的解釋可能是，中國的出口（半成品鋁產(chǎn)品）減少對世界其他地區(qū)市場是有利的，而更多的進(jìn)口（在本例中是原鋁和合金）更能幫助緩解過剩。
雖然9月份的進(jìn)口數(shù)據(jù)尚未公布，但坊間證據(jù)表明，9月份的進(jìn)口總額可能會繼續(xù)上升。然而，有報道稱，就在10月假期前，由于套利交易結(jié)束，中國保稅倉庫中的鋁開始堆積，這表明進(jìn)口速度可能會比10月份放緩。如果這種情況在今年年底繼續(xù)出現(xiàn)，可能會損害建設(shè)性的需求陳述。
樂觀的需求仍有可能占上風(fēng)
然而，需求前景中的一個不確定因素可能是，人們預(yù)期中國電網(wǎng)部門將加快與今年超高壓輸電(UHV)線路項(xiàng)目相關(guān)的投標(biāo)過程。作為今年“新基礎(chǔ)設(shè)施”計劃的關(guān)鍵支柱之一，電網(wǎng)公司對實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)做出了強(qiáng)烈承諾，這一點(diǎn)在官方媒體的Z新報道中得到了證明。
官方媒體關(guān)于電網(wǎng)建設(shè)和未來十四五計劃預(yù)算支出的報道點(diǎn)燃了這種希望。在特高壓項(xiàng)目中，鋁可用于電線和電纜。如果今年晚些時候投標(biāo)需求飆升，市場樂觀情緒可能會蓋過對供應(yīng)壓力的擔(dān)憂，因新產(chǎn)能不斷增加，這可能令市場表現(xiàn)出強(qiáng)勁的韌性。
與此同時，在中國政府的五中全會(10月26日至29日)期間，可能會有更多關(guān)于主要需求部門的細(xì)節(jié)，這可能是繪制“十四五”規(guī)劃圖過程的一部分。市場可能會對相關(guān)主要Z終用途行業(yè)發(fā)出的任何有希望的信號做出反應(yīng)，這些信號可能會讓市場更加樂觀。
來源：天下鋁訊
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