興業(yè)證券2月25日發(fā)布對(duì)中國(guó)宏橋的研報(bào)，摘要如下：
近日，滬鋁價(jià)格持續(xù)走高，一是行業(yè)供需緊平衡，內(nèi)蒙古供給端事件擾動(dòng)推升價(jià)格加速上行，二是全球市場(chǎng)交易通脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期。
在“碳達(dá)峰”和“碳中和”的背景下，近期一系列從中央到地方的政策變化釋放了電解鋁行業(yè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)的信號(hào)，“煤電鋁”產(chǎn)業(yè)鏈將面臨政策壓力，內(nèi)蒙古電解鋁行業(yè)的處境將類似2017/2018年的山東、新疆。內(nèi)蒙目前合計(jì)675萬(wàn)噸電解鋁產(chǎn)能（占全國(guó)運(yùn)行產(chǎn)能17%），而山東產(chǎn)能自2017年高峰至今下降了不低于250萬(wàn)噸/-20%。
中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平宣布，中國(guó)二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。
《關(guān)于再次征求〈西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄（2020年本）〉意見的函》中表述，電解鋁屬于高污染高能耗產(chǎn)業(yè)，不宜列入西部地區(qū)鼓勵(lì)類產(chǎn)業(yè)目錄。
2021年2月10號(hào)，取消蒙西電網(wǎng)倒階梯輸配電價(jià)政策，自備電廠按自發(fā)自用電量繳納政策性交叉補(bǔ)貼。
內(nèi)蒙古因未完成能源雙控考核，蒙東地區(qū)部分電解鋁企業(yè)被要求減產(chǎn)。
“碳達(dá)峰”和“碳中和”將對(duì)電解鋁行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，供給端的格局優(yōu)化將是抬升整個(gè)行業(yè)盈利中樞的重大支撐，疊加結(jié)構(gòu)因素（產(chǎn)業(yè)集群化）導(dǎo)致的鋁錠社會(huì)庫(kù)存趨勢(shì)性減少，鋁價(jià)將在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間易漲難跌。中國(guó)宏橋依然是我們?cè)陔娊怃X板塊的首選標(biāo)的，2021年將是宏橋α+β共擊的一年。
β層面，3月下旬是美國(guó)財(cái)政刺激落地時(shí)間，而通脹似乎只是魅影，并不能形成阻礙財(cái)政貨幣擴(kuò)張的力量，通脹交易的行情窗口仍在。
α層面，（1）宏橋已經(jīng)連續(xù)三次平價(jià)購(gòu)回自家債券，大額償債壓力過(guò)渡后，宏橋?qū)⒆呷胧孢m區(qū)，估值也會(huì)修復(fù)。（2）宏橋正將200萬(wàn)噸產(chǎn)能（火電）搬遷至云南（水電），33萬(wàn)噸已通電，3季度有望完成100萬(wàn)噸產(chǎn)能通電，此外，宏橋在山東引進(jìn)了300兆瓦光伏綠色能源，30萬(wàn)噸再生鋁項(xiàng)目也已落地，種種提前布局將為“碳達(dá)峰”和“碳中和”騰出空間。我們暫維持公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為91.7、141.8及146.0億元的盈利預(yù)測(cè)判斷，通脹交易的窗口仍在，目標(biāo)價(jià)上調(diào)至13.3港元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自備電廠清理整頓、幾內(nèi)亞政局不穩(wěn)、需求不及預(yù)期
來(lái)源: 同花順金融研究中心
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