公司電解鋁產(chǎn)能共計146 萬噸，其中在產(chǎn)產(chǎn)能113 萬噸（新疆80 萬噸，河南33 萬噸），閑置產(chǎn)能33 萬噸，電解鋁年產(chǎn)量位居國內(nèi)前十。
電解鋁原材料自給率高致使成本領(lǐng)先。
自備電自給率接近90%（新疆80——90%，河南90%），陽極炭塊自給率超過100%（新疆111%，河南93%），但氧化鋁自給率稍低僅為34%。新疆自備電的供電成本僅為0.16 元/度，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。
較多電解鋁產(chǎn)能指標(biāo)存在成長空間。
目前公司河南地區(qū)閑置產(chǎn)能指標(biāo)33 萬噸，高成本在產(chǎn)產(chǎn)能33 萬噸，托管集團閑置產(chǎn)能24 萬噸，潛在可置換產(chǎn)能指標(biāo)合計90 萬噸。近期神火集團已與云南省文山州政府簽署合作協(xié)議，利用當(dāng)?shù)氐统杀舅姡A(yù)計0.24 元/度），將建設(shè)電解鋁一期項目30 萬噸產(chǎn)能。
二、一季報業(yè)績情況解讀
電解鋁Q1 業(yè)績同比雖表現(xiàn)欠佳，但未來鋁價上漲與用電成本補貼仍可看到業(yè)績環(huán)比改善。
新疆電解鋁業(yè)績大幅下降，主要是由于原材料成本上漲以及未享受地方國網(wǎng)電價補貼，其中自備電廠從2017 年7 月1 日開始征收政府性基金及附加0.0241 元/度，導(dǎo)致噸鋁成本上漲281 元/噸（考慮到自備電自給率85%），氧化鋁采購成本同比增加導(dǎo)致噸鋁成本上漲107 元/噸，每年一季度不享受國網(wǎng)用電補貼0.23 元/度（國網(wǎng)電價為0.337 元/度），導(dǎo)致噸鋁成本上漲473 元/噸（考慮到國網(wǎng)用電占比15%），綜合來看，以上三個因素導(dǎo)致一季度噸鋁成本同比上漲了861 元/噸。受俄鋁制裁導(dǎo)致電解鋁價格上漲預(yù)期影響，以及未來三個季度新疆地區(qū)將開始享受國網(wǎng)電價補貼，雙重因素均將使公司電解鋁板塊業(yè)績環(huán)比改善。
公司Q1 煤炭業(yè)績雖同比表現(xiàn)欠佳，但高煤價仍可提供業(yè)績保障。
薛湖（120 萬噸）和新莊（225 萬噸）兩礦復(fù)產(chǎn)后產(chǎn)能利用率未能滿負(fù)荷，導(dǎo)致產(chǎn)銷量下降和成本上升，同比業(yè)績大幅下降。薛湖礦近期再次發(fā)生安全生產(chǎn)事故導(dǎo)致停產(chǎn)，但薛湖礦自去年8 月底復(fù)產(chǎn)以來并沒有實質(zhì)產(chǎn)量產(chǎn)出（工程煤不計入統(tǒng)計口徑），原計劃下半年排產(chǎn)40——50 萬噸，從今年各季度業(yè)績環(huán)比來看，如果今年下半年復(fù)產(chǎn)則帶來業(yè)績貢獻(xiàn)，如果不復(fù)產(chǎn)也不會有太多負(fù)面影響。我們預(yù)計全年產(chǎn)量700 萬噸，相比往年減少100 萬噸左右，但全年煤炭價格高位且可能略高于2017 年，所以煤炭板塊仍舊可以提供基礎(chǔ)業(yè)績保障，不致虧損。
三、業(yè)績預(yù)測：國內(nèi)外因素促使鋁價上漲，2018 業(yè)績改善明顯。
在美國對俄鋁制裁影響下，鋁價近期已出現(xiàn)明顯上漲。后期國內(nèi)工業(yè)企業(yè)逐步復(fù)工，電解鋁庫存下降，電解鋁價格有可能繼續(xù)促使鋁價的上漲。作為鋁彈性標(biāo)的，鋁板塊會帶來較高的業(yè)績貢獻(xiàn)。業(yè)績2017——2019 年EPS 為0.22、0.51、0.59 元，對應(yīng)PE 為33X/14X/12X。
來源：中財網(wǎng)
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