9月27日，河南天馬新材料股份有限公司（以下簡稱“天馬新材”）在北交所上市，發(fā)行價為21.38元/股，發(fā)行市盈率為24.99倍，上市當日，截至收盤報收21.38元/股。
天馬新材主要從事高性能精細氧化鋁粉體的研發(fā)、生產和銷售，先后被工信部認定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、第一批建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，并被工信部授予了“制造業(yè)單項冠軍示范企業(yè)”榮譽稱號。
一、高性能精細氧化鋁成為核心業(yè)務
根據(jù)招股書，2021年天馬新材營收為2.08億元，較2020年營收1.11億元，同比增長87.39%；2021年凈利潤為5425萬元，較2020年凈利潤1622萬元，同比增長235.08%。
進一步觀察，就其營收和盈利的業(yè)務而言，天馬新材主營業(yè)務收入為銷售多品種高性能精細氧化鋁粉體，具體來看，主要有電子陶瓷用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、高壓電器用粉體材料、其他精細氧化鋁粉體材料幾大業(yè)務。
其中，電子陶瓷用粉體材料業(yè)務營收占比最高，在2021年度營收中占比達到53.55%，第二大業(yè)務是其他精細氧化鋁粉體，在2021年度營收中占比為24.50%。
值得注意的是，其他精細化氧化鋁在2019年營收中占比達到38.40%，此時還是第一大業(yè)務，到了2020年，電子陶瓷用粉體材料營收占比由26.42%上升至42.25%，成為營收最高的業(yè)務。
據(jù)了解，電子陶瓷用粉體材料可用于生產各種電子陶瓷基片、電真空管殼、HTCC陶瓷、耐磨耐高溫瓷件等材料，廣泛應用于流延、干壓、等靜壓、軋膜、熱壓鑄和注漿等成型工藝生產的各種陶瓷制品。
就其盈利模式來看，天馬新材的主要利潤來源于銷售高性能精細氧化鋁粉體。
天馬新材在招股書中表示，精細氧化鋁定制化程度較高，憑借多年的研發(fā)積累和經(jīng)驗，天馬新材通過持續(xù)優(yōu)化產品質量、性能和服務等方式獲得競爭優(yōu)勢，可根據(jù)客戶的需求，提供性能好且品質穩(wěn)定的差異化產品。
二、“大而不強”是行業(yè)突出現(xiàn)狀
精細氧化鋁廣泛應用于集成電路、消費電子、電力工程、電子通訊、新能源汽車、平板顯示、光伏發(fā)電等多個領域。
相比德國、法國、日本等國家，我國精細氧化鋁行業(yè)雖然發(fā)展迅速，但“大而不強”仍是當前的主要現(xiàn)狀。
具體來看，“大”是產量高，位居全球第一。我國精細氧化鋁行業(yè)起源上世紀中葉，興起的背景是為了滿足國內工業(yè)的發(fā)展需要。近年來，越來越多的企業(yè)開始進軍精細氧化鋁領域，這使得精細氧化鋁產量迅速提升。
專業(yè)機構數(shù)據(jù)顯示，過去十余年間，我國精細氧化鋁復合增長率超過了15%。到2021年，精細氧化鋁產量超過375.5萬噸，在全球中占比達到46.26%，已經(jīng)成為全球精細氧化鋁產量最大的國家。
但值得注意的是，“不強”也是我國精細氧化鋁行業(yè)的現(xiàn)狀，體現(xiàn)在兩個方面，一方面，是企業(yè)的差距，和國際先進企業(yè)相比，我國精細氧化鋁企業(yè)在尖端技術、生產工藝、生產裝備等方面仍有差距。
另一方面，是產品的差距，明顯體現(xiàn)是國外精細氧化鋁產品品種較多，而國內產品品種較少，在部分細分領域還未形成系列化。
這種現(xiàn)狀會在一定程度上制約下游行業(yè)的應用，比如，從下游的電子行業(yè)來看，電子行業(yè)對精細氧化鋁產品要求很高，這就對企業(yè)的生產工藝提出了很高要求，而就目前來看，我國本土企業(yè)還無法完成自給，高端產品仍依賴國外。
來源：出新研究
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