9月27日，河南天馬新材料股份有限公司（以下簡稱“天馬新材”）在北交所上市，發(fā)行價(jià)為21.38元/股，發(fā)行市盈率為24.99倍，上市當(dāng)日，截至收盤報(bào)收21.38元/股。
天馬新材主要從事高性能精細(xì)氧化鋁粉體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，先后被工信部認(rèn)定為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、第一批建議支持的國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，并被工信部授予了“制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè)”榮譽(yù)稱號(hào)。
一、高性能精細(xì)氧化鋁成為核心業(yè)務(wù)
根據(jù)招股書，2021年天馬新材營收為2.08億元，較2020年?duì)I收1.11億元，同比增長87.39%；2021年凈利潤為5425萬元，較2020年凈利潤1622萬元，同比增長235.08%。
進(jìn)一步觀察，就其營收和盈利的業(yè)務(wù)而言，天馬新材主營業(yè)務(wù)收入為銷售多品種高性能精細(xì)氧化鋁粉體，具體來看，主要有電子陶瓷用粉體材料、電子及光伏玻璃用粉體材料、高壓電器用粉體材料、其他精細(xì)氧化鋁粉體材料幾大業(yè)務(wù)。
其中，電子陶瓷用粉體材料業(yè)務(wù)營收占比最高，在2021年度營收中占比達(dá)到53.55%，第二大業(yè)務(wù)是其他精細(xì)氧化鋁粉體，在2021年度營收中占比為24.50%。
值得注意的是，其他精細(xì)化氧化鋁在2019年?duì)I收中占比達(dá)到38.40%，此時(shí)還是第一大業(yè)務(wù)，到了2020年，電子陶瓷用粉體材料營收占比由26.42%上升至42.25%，成為營收最高的業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，電子陶瓷用粉體材料可用于生產(chǎn)各種電子陶瓷基片、電真空管殼、HTCC陶瓷、耐磨耐高溫瓷件等材料，廣泛應(yīng)用于流延、干壓、等靜壓、軋膜、熱壓鑄和注漿等成型工藝生產(chǎn)的各種陶瓷制品。
就其盈利模式來看，天馬新材的主要利潤來源于銷售高性能精細(xì)氧化鋁粉體。
天馬新材在招股書中表示，精細(xì)氧化鋁定制化程度較高，憑借多年的研發(fā)積累和經(jīng)驗(yàn)，天馬新材通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品質(zhì)量、性能和服務(wù)等方式獲得競爭優(yōu)勢，可根據(jù)客戶的需求，提供性能好且品質(zhì)穩(wěn)定的差異化產(chǎn)品。
二、“大而不強(qiáng)”是行業(yè)突出現(xiàn)狀
精細(xì)氧化鋁廣泛應(yīng)用于集成電路、消費(fèi)電子、電力工程、電子通訊、新能源汽車、平板顯示、光伏發(fā)電等多個(gè)領(lǐng)域。
相比德國、法國、日本等國家，我國精細(xì)氧化鋁行業(yè)雖然發(fā)展迅速，但“大而不強(qiáng)”仍是當(dāng)前的主要現(xiàn)狀。
具體來看，“大”是產(chǎn)量高，位居全球第一。我國精細(xì)氧化鋁行業(yè)起源上世紀(jì)中葉，興起的背景是為了滿足國內(nèi)工業(yè)的發(fā)展需要。近年來，越來越多的企業(yè)開始進(jìn)軍精細(xì)氧化鋁領(lǐng)域，這使得精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量迅速提升。
專業(yè)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，過去十余年間，我國精細(xì)氧化鋁復(fù)合增長率超過了15%。到2021年，精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量超過375.5萬噸，在全球中占比達(dá)到46.26%，已經(jīng)成為全球精細(xì)氧化鋁產(chǎn)量最大的國家。
但值得注意的是，“不強(qiáng)”也是我國精細(xì)氧化鋁行業(yè)的現(xiàn)狀，體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面，是企業(yè)的差距，和國際先進(jìn)企業(yè)相比，我國精細(xì)氧化鋁企業(yè)在尖端技術(shù)、生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)裝備等方面仍有差距。
另一方面，是產(chǎn)品的差距，明顯體現(xiàn)是國外精細(xì)氧化鋁產(chǎn)品品種較多，而國內(nèi)產(chǎn)品品種較少，在部分細(xì)分領(lǐng)域還未形成系列化。
這種現(xiàn)狀會(huì)在一定程度上制約下游行業(yè)的應(yīng)用，比如，從下游的電子行業(yè)來看，電子行業(yè)對精細(xì)氧化鋁產(chǎn)品要求很高，這就對企業(yè)的生產(chǎn)工藝提出了很高要求，而就目前來看，我國本土企業(yè)還無法完成自給，高端產(chǎn)品仍依賴國外。
來源：出新研究
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