在美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示利率接近中性水平后，美股漲幅迅速擴大，美元指數(shù)急跌，美債價格反彈、收益率下挫。
美東時間11月28日周三， 鮑威爾在紐約經(jīng)濟俱樂部的午餐會上發(fā)表講話。在事先準(zhǔn)備的演講稿中，鮑威爾說，他和其他美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC決策者都認為，美國經(jīng)濟前景穩(wěn)固，利率“略低于”（just below）中性區(qū)間。
“我和FOMC的同事以及很多私營部門的經(jīng)濟學(xué)家都預(yù)計，（美國經(jīng)濟會）持續(xù)穩(wěn)步增長，失業(yè)（水平）低，通脹接近2%?！?/p>
“以歷史標(biāo)準(zhǔn)看，（美聯(lián)儲的基準(zhǔn)）利率仍低，它們?nèi)?span style="box-sizing: inherit; font-weight: bolder;">略低于（just below）”預(yù)測對經(jīng)濟影響為中性的廣泛區(qū)間，這個預(yù)測區(qū)間水平意味著，“增長既不是加速也不是放緩”。
華爾街見聞注意到，鮑威爾在描述利率水平時和將近兩個月前有所不同。今年10月3日鮑威爾表示，美國經(jīng)濟表現(xiàn)“相當(dāng)正面”，美聯(lián)儲再也不需要保持超低利率，要循序漸進地轉(zhuǎn)向中性利率，“當(dāng)前可能距離中性利率還有一段長路（a long way）”。
本周三的演講稿中，鮑威爾表示，聯(lián)儲的貨幣政策沒有預(yù)設(shè)的路徑，仍將密切關(guān)注數(shù)據(jù)反映的情況。
“我們也知道，我們循序漸進加息對經(jīng)濟的影響是不確定的，（影響）可能花一年左右時間才會充分實現(xiàn)。雖然FOMC參與者的預(yù)期是基于我們對前景的最佳評估，但是，政策是沒有任何預(yù)設(shè)路徑的。我們將非常密切地關(guān)注未來的經(jīng)濟和金融數(shù)據(jù)告訴我們的情況。一如既往地，我們的貨幣政策決策將為了保持經(jīng)濟在就業(yè)與通脹前景變化時處于正軌而設(shè)計?！?/p>
一些市場人士認為，鮑威爾的講話意味著，美聯(lián)儲本輪加息接近尾聲，在今年12月加息后，可能只要再加兩次就會結(jié)束。
鮑威爾講話后，美股加速上行，講話開始不到十分鐘，道指漲幅擴大到400點以上，一度漲約1.7%。
講話開始十分鐘內(nèi)，納指漲幅超過100點 ，日內(nèi)上漲1.46%。標(biāo)普500指數(shù)漲1.4%。
講話后不久，原本略微上漲的美元指數(shù)短線跳水，一度跌破96.90，日內(nèi)跌幅逼近0.6%。
講話后，10年期美國國債收益率急速轉(zhuǎn)跌，一度跌破3.05%刷新日低。對利率預(yù)期更為敏感的2年期美債收益率一度跌至2.79%，日內(nèi)稍早曾達到2.85%。
對于鮑威爾的最新講話，Bleakley Financial的首席投資官Peter Boockvar評論稱，如果下月聯(lián)儲再加息一次，美國聯(lián)邦基金利率區(qū)間會達到2.25%-2.5%，如果說3%是中性水平，那么2.5%就是略低于3%。市場將此理解為，我們可能還剩兩次加息就結(jié)束了。Boockvar說，雖然這是文字游戲，但他認為這就是投資者理解的內(nèi)容。
Boockvar還認為，假定美聯(lián)儲官員認為3%就是中性水平，那么根據(jù)鮑威爾今天的言論，聯(lián)儲官員希望讓利率超過3%的可能性現(xiàn)在已經(jīng)去除，這也是市場歡喜的地方。
BMO美國利率策略師Jon Hill指出，期貨市場此前預(yù)計明年會有1.6次加息，現(xiàn)在預(yù)計加息次數(shù)略多于一次，第二次加息的可能性有25%，仍充分預(yù)期今年12月加息。
Jefferies的首席經(jīng)濟學(xué)家Ward McCarthy認為，鮑威爾確認了美聯(lián)儲自己的預(yù)期，“他們就是奔著3%去的”。
不過，也有分析人士認為，市場誤解了鮑威爾對利率的表述。
Pantheon Macroeconomics的經(jīng)濟學(xué)家Ian Shepherdson就認為，鮑威爾個人的觀點很可能偏鴿派，但他并沒暗示FOMC的利率預(yù)期點陣圖即將改變。和以往一樣，美聯(lián)儲最終會按照數(shù)據(jù)告訴他們的行事，而美國失業(yè)率已經(jīng)降到3.7%，還在下行，這讓聯(lián)儲決策者斡旋的空間非常小。
華爾街見聞此前提到，美聯(lián)儲9月決定加息后公布的經(jīng)濟預(yù)測顯示，多數(shù)聯(lián)儲官員預(yù)計，長期中性利率為3%，到2020年末，利率會達到3.25-3.5%的巔峰，高于長期中性水平。
而9月會議紀(jì)要顯示，與會美聯(lián)儲官員再次確認，未來利率政策道路的調(diào)整將取決于他們對經(jīng)濟前景和前景風(fēng)險的評估，多位（many）官員指出，未來調(diào)整利率將取決于他們對未來信息及其對經(jīng)濟前景影響的評估。在此背景下，預(yù)測中性利率水平將只是FOMC考慮決策的眾多因素之一。
芝加哥商業(yè)交易所（CME）的“美聯(lián)儲觀察工具”顯示，若每次加息25個基點，目前美國聯(lián)邦基金利率期貨交易市場預(yù)計，從今年12月到明年12月，美聯(lián)儲合計加息兩次的幾率為38.6%，一天前預(yù)計為36.7%，一個月前為32.9%；合計加息三次的幾率為22.9%，一天前預(yù)計為25.6%，一個月前為30.1%。
鮑威爾講話稍早，本周三美聯(lián)儲公布了首份金融穩(wěn)定報告，認為在資產(chǎn)價格高企的形勢下，如果來自貿(mào)易、地緣政治等方面的金融穩(wěn)定風(fēng)險成為現(xiàn)實，市場的跌幅可能會“特別大”，甚至聯(lián)儲的加息等貨幣政策正?；袆右部赡芗觿∈袌霾▌?。報告顯示，聯(lián)儲并不擔(dān)心家庭杠桿和銀行資本水平，但警惕企業(yè)加杠桿。
鮑威爾此次講話也提及金融穩(wěn)定。他說，一些企業(yè)個體的信息顯示，過去一年，那些高杠桿和利息負擔(dān)重的企業(yè)增加的債務(wù)最多。其他承保質(zhì)量的衡量指標(biāo)已經(jīng)惡化，杠桿倍數(shù)已經(jīng)攀升。一旦經(jīng)濟下行，一些高杠桿貸款者無疑面臨財務(wù)困境，投資者會蒙受超出預(yù)期的損失，這可能激化下行。
但鮑威爾指出，這類風(fēng)險看來局限于非金融類企業(yè)，對更廣大的系統(tǒng)而言，這種威脅有限。
對于股市，鮑威爾提到，股市估值處于長期的一般水平，沒有發(fā)現(xiàn)危險的估值過高。企業(yè)債和商業(yè)房地產(chǎn)的風(fēng)險較高，總體來看，金融穩(wěn)定的脆弱性處于溫和水平。
美聯(lián)儲最近一次公布聯(lián)儲內(nèi)部對未來利率的預(yù)期是在今年9月會后宣布加息時。當(dāng)時公布的點陣圖顯示，聯(lián)儲維持此前的加息預(yù)期不變，多數(shù)聯(lián)儲官員仍預(yù)計，2018年、2019年和2020年分別合計加息四次、三次和一次。
華爾街見聞此前提到，隨著最近市場動蕩加劇，一些分析人士已經(jīng)開始懷疑美聯(lián)儲會改變僅兩年的加息步調(diào)。本月中旬鮑威爾等聯(lián)儲高官講話被視為口風(fēng)有變。最近還傳出聯(lián)儲明年可能暫停加息的消息。
本月14日和15日，鮑威爾在講話中對美國經(jīng)濟整體持樂觀態(tài)度，但暗示了2019年暫停加息的條件，即美國經(jīng)濟將面臨三大阻力：全球需求放緩、財政刺激消退，以及加息對經(jīng)濟的滯后影響。
也是在鮑威爾講話那周，美聯(lián)儲“二把手”、副主席Richard Clarida稱，近三年的加息已令美聯(lián)儲的短期利率接近中性水平，這將成為未來考慮貨幣政策的一個關(guān)鍵因素，未來加息將取決于經(jīng)濟數(shù)據(jù)。
上周一華爾街見聞會員專享文章《小心，美聯(lián)儲口風(fēng)突變》提到，摩根士丹利首席經(jīng)濟學(xué)家Chetan Ahya指出，美聯(lián)儲的口風(fēng)上出現(xiàn)微妙變化，這些變化在于：
更加強調(diào)要看數(shù)據(jù)，同時透露出在實現(xiàn)中性利率之后政策決定上會有一定靈活性。
上周三，國際市場新聞社（MNI）消息稱，美聯(lián)儲可能最早在明年春季停止加息周期。聯(lián)儲12月加息幾乎已是毫無懸念，不過已經(jīng)開始考慮至少暫停對貨幣政策的逐步緊縮，有關(guān)暫停緊縮的討論將從明年3月份會議開始變得活躍起來，到明年6月肯定會更活躍。
摩根士丹利的經(jīng)濟學(xué)家近來預(yù)計，明年美聯(lián)儲只會加息兩次。不過，摩根大通和高盛均預(yù)計，今年12月和明年聯(lián)儲將共加息五次，即明年加四次。
高盛經(jīng)濟學(xué)家指出，評估1994年以來的市場下跌發(fā)現(xiàn)，只有在其他金融環(huán)境指標(biāo)也急劇惡化，或者經(jīng)濟增長跌破長期趨勢水平的情況下，美聯(lián)儲才會轉(zhuǎn)為寬松。他們稱：“雖然信用債息差最近有所增擴，但增長仍遠高于潛在水平?！?/p>
鮑威爾本周三稱，對中性利率和充分就業(yè)的預(yù)估都高度不確定?，F(xiàn)在就認為“近期金融市場波動改變對中性利率政策和充分就業(yè)的預(yù)估”還顯得言之過早。貨幣政策并非化解金融失衡問題的理想工具。美聯(lián)儲了解到，后危機時期的變量已經(jīng)發(fā)生變化。漸進式加息意味著拒絕風(fēng)險，在實踐中學(xué)習(xí)。
來源：華爾街見聞
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