近期看到兩則消息：1、由于鋁價(jià)反彈，全球第二大礦業(yè)公司力拓集團(tuán)正在衡量歐洲較大的鋁冶煉廠(chǎng)敦刻爾克的出售情況。2、力拓在考慮在出售位于冰島的鋁冶煉廠(chǎng)，并正在努力剝離澳大利亞和新西蘭的太平洋鋁業(yè)資產(chǎn)。
看到這兩則消息，不禁讓我想到前幾年銅價(jià)大幅下跌，嘉能可收入收縮，相對(duì)于當(dāng)時(shí)而言，當(dāng)時(shí)鋅礦收入還是相當(dāng)可觀的。按照正常人的思路，嘉能可都將關(guān)停虧損較大的銅礦生產(chǎn)，以控制企業(yè)持續(xù)虧損，而轉(zhuǎn)向大力投入鋅礦生產(chǎn)，擴(kuò)大企業(yè)利潤(rùn)。但是讓投資者倍感意外的是，他們卻選擇大幅關(guān)停旗下鋅礦產(chǎn)能，而持續(xù)運(yùn)營(yíng)銅礦生產(chǎn)。
事后分析不難看出，鋅礦的關(guān)停是正確的明智的選擇。
言歸鋁市。
中國(guó)至去年以來(lái)實(shí)行的供給側(cè)改革今年推進(jìn)到電解鋁行業(yè)刺激市場(chǎng)一輪供應(yīng)減少預(yù)期，加之今年環(huán)保部新部長(zhǎng)上臺(tái)，大刀闊斧搞環(huán)保，今年采暖季京津冀魯豫地區(qū)限產(chǎn)30%、50%，各地區(qū)為了凸現(xiàn)政績(jī)或?yàn)榱吮ＷC任務(wù)指標(biāo)完成，提前實(shí)行限產(chǎn)再次刺激市場(chǎng)供應(yīng)減少預(yù)期。兩波供應(yīng)減少預(yù)期刺激者鋁價(jià)的持續(xù)上漲，鋁價(jià)從低點(diǎn)9700 元/噸附近一路上漲至當(dāng)前的16700 元/噸附近。
不過(guò)目前回頭來(lái)看，雖然今年以來(lái)電解鋁去違規(guī)產(chǎn)能去的比較厲害，但伴隨著新的合規(guī)產(chǎn)能的建成投產(chǎn)，以及此前企業(yè)備案未利用產(chǎn)能的置換，停滯產(chǎn)能的復(fù)工，基本上能夠拉平去違規(guī)的五六百萬(wàn)產(chǎn)能，更何況去掉的五六百萬(wàn)違規(guī)中實(shí)際在產(chǎn)產(chǎn)能僅占其60%左右，而新的能夠產(chǎn)出的合規(guī)產(chǎn)能遠(yuǎn)超過(guò)這個(gè)體量。突然關(guān)停違規(guī)產(chǎn)能，短時(shí)間內(nèi)刺激市場(chǎng)供應(yīng)減少預(yù)期，但將時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，影響并沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期那么大。
加之，在產(chǎn)違規(guī)產(chǎn)能的停工，電解槽內(nèi)鋁水需要在短時(shí)間內(nèi)抽出制錠，雖然關(guān)停產(chǎn)能后續(xù)供應(yīng)跟不上，但是短時(shí)間內(nèi)將加大市場(chǎng)鋁錠供應(yīng)。而去年以來(lái)鋁錠庫(kù)存持續(xù)累計(jì)，今年5 月以來(lái)進(jìn)入新一輪庫(kù)存累計(jì)過(guò)程，目前鋁錠庫(kù)存已經(jīng)超過(guò)160萬(wàn)噸大關(guān)，而且還在持續(xù)累計(jì)。國(guó)慶節(jié)之前，上期所再次批復(fù)13萬(wàn)噸電解鋁交割倉(cāng)庫(kù)庫(kù)容，但是到第二天就有大量需求庫(kù)容申請(qǐng)，而假期期間，庫(kù)存再次大漲也反映出市場(chǎng)心態(tài)。
庫(kù)存大漲，庫(kù)容不夠的另一個(gè)因素在于，去年以來(lái)，電解鋁期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大現(xiàn)象持續(xù)出現(xiàn)，這給很多期現(xiàn)套利者機(jī)會(huì)，買(mǎi)現(xiàn)貨拋期貨越來(lái)也多，直接刺激市場(chǎng)庫(kù)存累計(jì)。
其次，五月以來(lái)去違規(guī)產(chǎn)能推進(jìn)加快，鋁價(jià)持續(xù)快速上漲，而當(dāng)時(shí)原材料氧化鋁，預(yù)培陽(yáng)極等成本相對(duì)片對(duì)，在違規(guī)產(chǎn)能去除，鋁價(jià)推高，成本偏低情況下，電解鋁冶煉企業(yè)利潤(rùn)增加，大量的合規(guī)未投產(chǎn)產(chǎn)能開(kāi)始提前做復(fù)產(chǎn)準(zhǔn)備，利用期貨鎖定利潤(rùn)?，F(xiàn)貨大量買(mǎi)進(jìn)氧化鋁，預(yù)培陽(yáng)極，期貨逢高拋空電解鋁鎖定利潤(rùn)，同時(shí)在上期所申請(qǐng)交割庫(kù)容。這樣的操作推動(dòng)另一個(gè)現(xiàn)象的出現(xiàn)，氧化鋁，預(yù)培陽(yáng)極價(jià)格快速上漲，而電解鋁價(jià)格卻基本維持不動(dòng)，盤(pán)面面利潤(rùn)高位回落，越來(lái)越少，甚至部分地區(qū)算出來(lái)都是虧損的。但實(shí)際未來(lái)一兩個(gè)月的企業(yè)利潤(rùn)就早已鎖定，冶煉企業(yè)生產(chǎn)將很難受到影響。而接下來(lái)在盤(pán)面利潤(rùn)虧損情況下，企業(yè)不在進(jìn)行提前期現(xiàn)套利，提前購(gòu)買(mǎi)大量氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極，減緩對(duì)于氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極的采購(gòu)，將影響接下來(lái)一段時(shí)間氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極價(jià)格走勢(shì)，價(jià)格的回落或是難以避免的事件。而前期因?yàn)樵牧蟽r(jià)格的快速上漲支撐電解鋁價(jià)格維持高位盤(pán)整行情或也將在原材料氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極開(kāi)始走跌情況下開(kāi)啟一輪下跌行情。
綜合來(lái)看，今年電解鋁行業(yè)去違規(guī)產(chǎn)能問(wèn)題影響或整體有限，新復(fù)工投產(chǎn)產(chǎn)能未來(lái)將持續(xù)超過(guò)去掉的部分，加之雖然違規(guī)產(chǎn)能停掉了，部分甚至直接拆除了，但是更多的還放在那，產(chǎn)能置換的持續(xù)推進(jìn)，在利益驅(qū)動(dòng)下，違規(guī)轉(zhuǎn)正后期也只是時(shí)間問(wèn)題。電解鋁供需矛盾并不如市場(chǎng)預(yù)期那么嚴(yán)重。電解鋁冶煉盤(pán)面利潤(rùn)開(kāi)始不如虧損階段，電解鋁企業(yè)減少期現(xiàn)套利操作，原材料氧化鋁和預(yù)培陽(yáng)極采購(gòu)減緩，價(jià)格下跌或是難免事件，前期支撐電解鋁高位盤(pán)中因素淡化，被動(dòng)拖累電解鋁價(jià)格開(kāi)啟一輪下跌行情。
這兩年鋁價(jià)的上漲與大環(huán)境的改善以及中國(guó)行業(yè)內(nèi)的變革相關(guān)，但其持續(xù)性如何還需要時(shí)間的檢驗(yàn)?；貧w看到的消息，在價(jià)格持續(xù)上漲到當(dāng)前價(jià)位后，力拓出售鋁冶煉廠(chǎng)，鋁礦資源，是他們傻嗎？他們的格局并不是我能看到的，他們是不愿意要未來(lái)都認(rèn)為的電解鋁要的利潤(rùn)？還是他們有其他打算。
商人逐利，越大的商人越能體現(xiàn)這一點(diǎn)。個(gè)人理解，力拓選擇在電解鋁價(jià)格維持高位的時(shí)候開(kāi)始出售鋁冶煉廠(chǎng)和部分鋁礦資源，實(shí)在高位逃頂，他們并不看好未來(lái)市場(chǎng)都預(yù)計(jì)的電解鋁供需錯(cuò)配，不看好未來(lái)電解鋁價(jià)格的上漲。
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