十三屆全國人大二次會議于今日開幕，李克強總理在作政府工作報告時表示，深化增值稅改革，今年將制造業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行16%的稅率降至13%，將交通運輸業(yè)、建筑業(yè)等行業(yè)現(xiàn)行10%的稅率降至9%；保持6%一檔的稅率不變，但通過采取對生產、生活性服務業(yè)增加稅收抵扣等配套措施，確保所有行業(yè)稅負只減不增。
增值調降措施實質出臺后，有色金屬行業(yè)的增值稅率將由16%調降至13%，我們認為其對色金屬價格的影響可能主要體現(xiàn)在短期價差表現(xiàn)上。
短期正套機會凸顯
增值稅是價外稅，稅率的變動理論上講并不影響產品的不含稅價格（包括收入和成本）。而有色金屬的報價為含稅報價，因此如果不考慮其他因素，調降增值稅后對金屬最直接的影響為價格的下滑。其中，新的含稅結算金額=原金額÷（1+原稅率%）×（1+新稅率%）。因此表現(xiàn)在盤面上則是近遠月合約價差的快速拉大。
此外，調降稅率有利于提升企業(yè)利潤，冶煉廠等持貨商可能為了獲得稅率優(yōu)惠而控制出貨速度，導致惜售情緒高企，造成短期市場供不應求的狀況，一方面促使現(xiàn)貨以及近月合約價格走高，另一方面遠期供應增加的預期將使遠月合約承壓，也有利于近遠月合約價差的走闊。
目前，新稅率的具體執(zhí)行時間尚不明確，市場預計或為5、6月份。
截至5日收盤，滬銅04-05合約價差由昨日收盤的70擴大至380。滬鋁04-05合約價差由昨日收盤的15擴大至150。滬鋅04-05合約價差由昨日收盤的235擴大至405。滬鎳04-05合約價差由昨日收盤的330擴大至890。
短期來看，買近賣遠的正套機會顯現(xiàn)。
降稅后滬倫比或短期走低
從跨市套利的角度來看，自倫敦進口的有色金屬的成本價格=（進口價+CIF）×（1+關稅）×（1+增值稅）×匯率+港雜費+開證費。假設其他條件不變，增值稅的降低將降低進口金屬的成本價格，更有利于國外商品流入國內。與此同時，國內金屬出口的價格也會相對具有優(yōu)勢性。
此外，增值稅的調降使得國內金屬的報價有下調壓力，而國外金屬的價格則并沒有稅率變動的影響。
因此，假設其他條件不變，調降增值稅后，金屬滬倫比價或將承壓。
中長期利好行業(yè)發(fā)展
從產業(yè)鏈的角度來看，由于增值稅減稅是價外變動，與利潤沒有直接關系，“減稅紅利”的具體落地取決于產業(yè)鏈上中下游的議價能力。本質上來說，降稅的好處將會在產業(yè)鏈上中下游中共享。議價能力強的企業(yè)將獲得較多的“減稅紅利”。
就有色金屬產業(yè)鏈來說，一般上游原材料供應企業(yè)議價能力較強，其次是中游加工企業(yè)，最后才是下游消費企業(yè)。因此，增值稅降低帶來的收益多數(shù)可能分配到上游企業(yè)中。
但是總體來說，增值稅率的下調降低了企業(yè)的稅率負擔及成本，從而為企業(yè)的轉型升級提供支持，整體利好行業(yè)的中長期發(fā)展。
來源：東海期貨
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