2月26日-28日，中糧期貨工業(yè)品赴新疆調(diào)研走訪了幾家大型鋁廠，新疆作為我國第二大電解鋁生產(chǎn)大省，產(chǎn)能占全國比重達(dá)16%以上。我們這次走訪的幾家鋁廠總體產(chǎn)能占比超過了新疆地區(qū)的50%。本次調(diào)研重點了解了目前開工、銷售、成本利潤等情況，并與鋁廠相關(guān)人員共同交流討論了鋁市場后市觀點，在調(diào)研交流中，鋁企對后市觀點普遍比較悲觀，其中主要考慮的幾個因素有經(jīng)濟(jì)下行壓力、中美貿(mào)易爭端后續(xù)影響、鋁下游需求不振、供應(yīng)偏寬松等幾個因素為主。具體如下：
冶煉廠A
產(chǎn)能：125萬噸，目前滿產(chǎn)狀態(tài)。銷售以鋁錠為主，銷售區(qū)域主要面向河南市場和華東、華南地區(qū)，長單銷售占80%左右，其它零散銷售，一部分會作為融資。目前廠內(nèi)基本上沒有庫存，僅有100噸左右的輪轉(zhuǎn)庫存。節(jié)后開工尚可，貿(mào)易商有抬價情況。
銷售價格：河南地區(qū)長江貼60-70元/噸、華南地區(qū)以南儲均價為準(zhǔn)（含運(yùn)費(fèi)）；氧化鋁以長單采購為主，廣西、越南邊境的氧化鋁廠一期已經(jīng)建成，后期二、三期將會上馬，z終達(dá)到自給自足，但能否使成本下降，這點存疑。
成本利潤：自備電能滿足80%產(chǎn)能，其余利用網(wǎng)電；煤炭采購價200/噸左右，無需繳納過網(wǎng)費(fèi)，總體電價成本在1毛6/度，包含運(yùn)費(fèi)含稅成本在12000元/噸左右。按目前價格可以實現(xiàn)盈利。
觀點：對后市價格比較悲觀，氧化鋁增產(chǎn)，需求未知，年內(nèi)如果是先抑后揚(yáng)的結(jié)構(gòu)會更舒服一點，現(xiàn)在上漲后期壓力大。
冶煉廠B
產(chǎn)能：45萬噸左右，滿產(chǎn)狀態(tài)，后續(xù)南山可能會轉(zhuǎn)移部分指標(biāo)?；緵]有庫存，銷售以各家貿(mào)易商到廠自提為主。
銷售價格：長江貼630-670元/噸（不含運(yùn)費(fèi)）。
成本利潤：與冶煉廠A的差異主要體現(xiàn)在過網(wǎng)費(fèi)、補(bǔ)貼方面，綜合計算后，鋁電費(fèi)支出較冶煉廠A高800元/噸左右，整體含稅成本在13000元/噸左右，現(xiàn)在處于微虧格局。
觀點：相較其他幾家樂觀，相信國家的刺激政策，認(rèn)為年內(nèi)價格有沖上14500元/噸的機(jī)會。
冶煉廠C
產(chǎn)能：82萬噸，目前滿產(chǎn)狀態(tài)，銷售以到廠自提為主；周邊逐步形成鋁棒，鋁板等粗加工工廠，鋁水供應(yīng)，少量鋁錠和鋁棒發(fā)往華東地區(qū)由上海東希銷售，目前基本沒有庫存。
銷售價格：長江貼600-650元/噸（不含運(yùn)費(fèi)）。
成本利潤：生產(chǎn)成本比冶煉廠A低，自備電、碳素完全自給自足，電費(fèi)1毛4/度左右；但由于違規(guī)產(chǎn)能折舊和過網(wǎng)費(fèi)和基金，整體成本與冶煉廠B類似；若拋開折舊等因素，實際能產(chǎn)生正現(xiàn)金流。
觀點：偏中性，認(rèn)為年內(nèi)鋁價在13500元/噸左右震蕩，下方有各項政策支撐很難破13200元/噸，但上方空間有限。今年周邊下游開工的熱情感覺較前兩年強(qiáng)，由于新疆這兩年運(yùn)力的改善，往年由運(yùn)力緊張造成的新疆行情后期很難出現(xiàn)。
冶煉廠D
產(chǎn)能：80萬噸，目前滿產(chǎn)狀態(tài)，銷售以河南等地為主，汽運(yùn)近期有所滯緩，庫存目前有5000噸左右。
銷售價格：長江貼600元/噸左右（不含運(yùn)費(fèi)）。
成本利潤：完稅成本13000元/噸左右，碳素自給自足，電費(fèi)2毛/度左右，氧化鋁采購，運(yùn)費(fèi)600元/噸左右；其中碳素在2018年貢獻(xiàn)了50%以上的公司利潤。氧化鋁產(chǎn)能80萬噸左右，另外需采購一部分。
觀點：謹(jǐn)慎樂觀，14000-14500區(qū)間范圍內(nèi)，主要觀點認(rèn)為該價格區(qū)間為鋁廠合理利潤空間。
注：上述冶煉廠B、C和D將過網(wǎng)費(fèi)和基金算入自身成本，實際還未繳納。
結(jié)論
1、產(chǎn)能方面，由于新疆地區(qū)電價競爭優(yōu)勢明顯，企業(yè)生產(chǎn)成本低，在正現(xiàn)金流的促進(jìn)下，企業(yè)均滿產(chǎn)運(yùn)行。
2、資金方面，規(guī)模大，不斷有現(xiàn)金流入，使得這幾家鋁企的融資通道較為順暢，融資成本大致在6%左右。
3、運(yùn)輸方面，除了冶煉廠D在短期內(nèi)汽運(yùn)有一定的阻礙，其它各家貨物周轉(zhuǎn)良好，廠內(nèi)基本沒有庫存。
從這幾家情況來看，過網(wǎng)費(fèi)和基金的實際收取將會是除冶煉廠A外幾家鋁企后期z大的變量，如實額繳納，新疆大部分產(chǎn)能也將會進(jìn)入虧損格局。
來源：中糧期貨
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