走勢(shì)評(píng)級(jí)： 鋁：看漲
報(bào)告日期： 2019年4月1日
★氧化鋁供應(yīng)依然過剩，電解鋁成本仍有下跌風(fēng)險(xiǎn)：
氧化鋁價(jià)格已經(jīng)跌破行業(yè)完全平均成本線100元左右，行業(yè)虧損加劇導(dǎo)致3月北方不少企業(yè)傳出減產(chǎn)的消息（總計(jì)約200多萬(wàn)噸）。不過考慮到4月份有130萬(wàn)噸的新產(chǎn)能能夠出產(chǎn)品，行業(yè)供應(yīng)過剩的局面難以扭轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)氧化鋁價(jià)格仍有一定下跌空間，預(yù)計(jì)2600元將會(huì)是二季度氧化鋁價(jià)格底部。
★新增產(chǎn)能投放數(shù)量有限，電解鋁供應(yīng)維持低增速：
目前電解鋁行業(yè)的產(chǎn)能加權(quán)平均利潤(rùn)約200元/噸，該利潤(rùn)水平并不足以刺激新增產(chǎn)能以及閑置產(chǎn)能加速投產(chǎn)，二季度預(yù)計(jì)有約60萬(wàn)噸新增產(chǎn)能投放。按照投產(chǎn)節(jié)奏測(cè)算上半年電解鋁供應(yīng)同比增速為-0.6%。電解鋁供應(yīng)端增速依然維持低位。
★內(nèi)外需求不振，消費(fèi)緩慢復(fù)蘇：
在地產(chǎn)與基建仍未見起色的背景下，二季度國(guó)內(nèi)需求仍難言樂觀。滬倫比值已經(jīng)修復(fù)至歷史均值7.2水平附近，疊加海外主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體PMI集體走弱，預(yù)計(jì)二季度鋁材出口增速將維持低位。綜合來(lái)看，二季度鋁下游需求同比增速面臨一定下滑壓力。不過考慮到二季度是國(guó)內(nèi)消費(fèi)旺季，環(huán)比來(lái)看原鋁消費(fèi)端預(yù)計(jì)將溫和增長(zhǎng)。
★投資建議：
19年鋁市預(yù)計(jì)將逐漸從18年的成本驅(qū)動(dòng)，過渡到消費(fèi)驅(qū)動(dòng)。短期和中期投資邏輯為，短期：降稅政策導(dǎo)致需求前置，四月現(xiàn)貨拋售壓力較大。并且氧化鋁價(jià)格仍有下跌空間，因此成本端仍會(huì)走弱。建議短期以波短操作或逢高沽空為主。中期：在電解鋁供應(yīng)維持低位的情況下，隨著消費(fèi)端的季節(jié)性復(fù)蘇，6月底鋁錠庫(kù)存會(huì)降低至120-130萬(wàn)噸水平。鋁價(jià)有望重回14000元關(guān)口，建議投資者以謹(jǐn)慎的逢低買入操作為宜。
★風(fēng)險(xiǎn)提示：
中美貿(mào)易摩擦加劇，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。
來(lái)源：東證期貨
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