久夂手机免费在线|国产原创自在线拍在蜜|jjzz中国在线|无码精品人妻一区二区三区人妻斩|婷婷五月天开心八月亚洲按摩|无码av免费精品一区二区三区影院|高清无码口视频国产电影免费一区|亚洲人妖一区二区|这里只有精品222|一区二区三区四区无码免费视频

• 電解鋁是一個中游制造行業(yè)，類似于鋼鐵，我們關注的維度有兩個：鋁價和利潤，兩者并不是呈現(xiàn)正向波動，這與其他資源品種略有不同。鋁價代表估值，利潤代表EPS，構成行業(yè)權益資產(chǎn)的分析框架；

• 鋁價為什么漲？目前情況，鋁價當?shù)闷?“V型反轉(zhuǎn)”，3月以來，漲幅25%，一路上行。原因無他，就是需求好，房地產(chǎn)在3月疫情緩解后大力趕工，數(shù)據(jù)全面上行，鋁需求主要體現(xiàn)在竣工端，房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)同比環(huán)比都在轉(zhuǎn)好。行業(yè)層面，鋁棒加工費保持高位，佛山地區(qū)加工費一度創(chuàng)出紀錄1000元/噸；庫存去化超預期：鋁錠現(xiàn)貨庫存4月初達到171萬噸，7月2日達到68.7萬噸，去化超過100萬噸，而且進入6月淡季，去化趨勢并沒有發(fā)生改變，相比螺紋鋼的6月下旬累庫，鋁的去庫則是大超預期；
• 行業(yè)利潤：據(jù)我們財通有色模型測算，7月初電解鋁平均單噸凈利潤達到1230元，疆蒙低成本區(qū)域超過2000元/噸，什么概念？已經(jīng)接近2017年供給側(cè)改革后的盈利高點。我們認為原因如下：疫情以及產(chǎn)能影響，原材料端持續(xù)下行，但更重要的是行業(yè)需求超預期導致利潤不斷擴大；
• 市場認知：但是鋁價和利潤并沒有使得鋁行業(yè)權益資產(chǎn)的上漲，我們在二季度和客戶交流中深深感受到市場對周期品種的無視，原因有二：長期來說，經(jīng)濟預期不穩(wěn)定，房產(chǎn)基建時代一去不返；行業(yè)來看曇花一現(xiàn)，淡季之后，一切歸于平靜，沒必要參與；
• 我們的理解一：經(jīng)濟復蘇在路上，不同于螺紋鋼，鋁是國際品種，需求受全球經(jīng)濟的影響，百年不遇的疫情使得全球經(jīng)濟停擺，但也帶來了史無前例的流動性，最艱難的時段已經(jīng)度過，可以預見，接下來的兩三年里，全球經(jīng)濟的關鍵詞就是復蘇，無論是國家對房地產(chǎn)的穩(wěn)，抑或是基建的發(fā)力，還是美國搞基建的沖動，從兩到三年的維度去看，經(jīng)濟復蘇的訴求和趨勢是比較確定的，這是國際資源品最大的宏觀利好；
• 我們的理解二：目前的淡季去庫說明什么，需求的高韌性，房地產(chǎn)的高韌性，這是被市場忽視的，一旦度過7/8月的淡季，國內(nèi)有望迎來疫情后的第一個消費旺季，各行業(yè)的復蘇將使得需求達到一個歷史高度，如果疊加歐美疫情的好轉(zhuǎn)，那么復蘇的力度會是全球性的。當然有人會擔憂疫情在秋冬季的卷土重來，不過那是11月以后的事情，起碼在未來四個月的時間里，以上邏輯是無法證偽的；
• 預期差在哪里：1、目前可以看得更長，有可能是兩到三年的維度復蘇周期；2、高利潤有望在高需求的支撐下得以維持，修復行業(yè)的資產(chǎn)負債表，市場一直詬病的業(yè)績問題有望得到解決；3、為什么是現(xiàn)在推薦鋁行業(yè)股票，半年度的機構考核節(jié)點已過，其他板塊估值過高，市場成交量提升帶來風險偏好提升。標的：云鋁股份、索通發(fā)展、神火股份。
• 風險提示：疫情超預期；宏觀經(jīng)濟超預期下滑

來源：財通有色