文：有色組 覃靜
中信期貨2020月11月23日策略報告
核心要點
滇桂地區(qū)是近兩年國內(nèi)電解鋁的主要增長區(qū)域之一，面對罕見的高生產(chǎn)利潤，兩地的新增產(chǎn)能是否會如期釋放？2021年投產(chǎn)強度、物料和能源配套如何？隨著電解鋁逐漸達產(chǎn)，云南的鋁錠輸出有多少增量？我們帶著以上重點問題，進入滇桂地區(qū)的在建項目，尋找答案：
西南地區(qū)2021年投產(chǎn)強度弱于2020年。云南抓住“北鋁南移”時機發(fā)展水電，成為未來幾年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增加最多的地區(qū)。今年四季度由于電力配套問題，已經(jīng)導(dǎo)致2個項目新增項目的部分產(chǎn)能后延，影響的量在47萬噸左右。從新增產(chǎn)能投產(chǎn)強度上，西南新建電解鋁在2021年具備投產(chǎn)條件的產(chǎn)能約150萬噸，較2020年175萬噸的投產(chǎn)強度有所減弱。
電力配套成新增產(chǎn)能進度主要制約。影響西南地區(qū)新增項目投產(chǎn)的因素主要包括：項目主體建設(shè)進度、項目電力配套、項目資金情況等。從實地考察的情況看，各項目受制約的點各不相同，其中，最主要的制約因素在于配套電力進度的制約。
西南地區(qū)氧化鋁-電解鋁基本匹配。從總量角度看，西南地區(qū)氧化鋁、電解鋁產(chǎn)出是匹配的，就近調(diào)運實現(xiàn)效益化。從長周期的角度，至2023年，西南地區(qū)的氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能亦能較好匹配。
云南鋁錠輸出量先增后減。云南魏橋鋁水基本同步就近消化，2021年有云鋁、神火提供增量，但隨著水電鋁+精深加工”政策的落實，后期云南省鋁錠輸出量會明顯收縮。
正文
一、調(diào)研背景與線路
1.1 背景
我國電解鋁產(chǎn)業(yè)自2016年供給側(cè)改革以來，山東、河南、新疆等地由于環(huán)境容量、合規(guī)指標(biāo)、生產(chǎn)效益等不同問題，電解鋁規(guī)模出現(xiàn)明顯下降，與此同時，云南、內(nèi)蒙古、廣西等地以其電力能源、指標(biāo)政策、資源配套等優(yōu)勢，吸引著電解鋁新產(chǎn)能的入駐，成為近三年來國內(nèi)電解鋁新增產(chǎn)能的主要區(qū)域。三地的新增產(chǎn)能投放進度是影響國內(nèi)電解鋁供應(yīng)的主要變量。
然而，2018-2020年，我國電解鋁新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)情況均不及市場普遍預(yù)期，預(yù)期差導(dǎo)致鋁價波動幅度增加。當(dāng)前，云南省仍聚集了云南鋁業(yè)、云南神火、云南宏泰、云南其亞等多個在建在投新項目，廣西省作為西南電解鋁產(chǎn)業(yè)原料——氧化鋁的重要保障基地，在建氧化鋁規(guī)模超過400萬噸，電解鋁亦有新增投產(chǎn)產(chǎn)能，是影響2021年電解鋁供應(yīng)之所在。
滇桂地區(qū)新增產(chǎn)能是否會如期釋放？當(dāng)前兩地發(fā)展鋁產(chǎn)業(yè)面臨哪些問題？新產(chǎn)能生產(chǎn)所需原料如何調(diào)配？云南要經(jīng)歷枯水期，企業(yè)用電能否得到保證？大量新增產(chǎn)能是否有用電之憂？鋁加工產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的同時如何解決遠離消費地問題？我們帶著以上重點問題，進入滇桂地區(qū)的在建項目，尋找答案。
1.2 調(diào)研線路
本次調(diào)研從云南昆明出發(fā)，往東南方向前進，途徑云南主要的電解鋁在建項目。其后，進入百色地區(qū)，看氧化鋁的供應(yīng)配套及當(dāng)?shù)氐男略鲇媱澁a(chǎn)能的推進情況。此次行程歷時5天，拜訪電解鋁、氧化鋁企業(yè)共9家，旨在了解項目進展、電力配套、氧化鋁調(diào)配等市場關(guān)注的熱點。
二、云南電力充裕，輸配電有待提升
2.1 云南省電力供應(yīng)充裕，水力發(fā)電有明顯季節(jié)性
云南省電力資源豐富，清潔能源優(yōu)勢明顯。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2019年云南省發(fā)電量為3251.9億千瓦時，累計增長7.91%，其中水電發(fā)電量2666億千瓦時，占比82%，風(fēng)電發(fā)電量245億千瓦時，占比8%，太陽能發(fā)電量32億千瓦時，占比1%，火電發(fā)電量309億千瓦時，占比9%。云南省清潔能源占比超過91%。
從云南省月度發(fā)電量與用電量圖看，云南省用電占比自2011年以來呈現(xiàn)穩(wěn)步下移的狀態(tài)，主要由于用電量相對穩(wěn)定，而發(fā)電量提升明顯，特別水電發(fā)電量隨著水力資源的挖掘提供增量。近年來，云南省水電棄電量從2016年的314億千瓦時到2019年的17億千瓦時，棄電電量逐年降低，主要得益于云南電網(wǎng)公司統(tǒng)籌省內(nèi)、省外和國外3個市場，充分消納送出富余水電。云南省2019年底電解鋁產(chǎn)能227萬噸，遠期規(guī)劃項目到2023年產(chǎn)能將達到698萬噸，增幅471余萬噸，新增用電需求636億千瓦時/年。云南省2019年輸出電量超過1480億千瓦時，隨著設(shè)計年均發(fā)電量389億千瓦時的烏東德巨型水電站在2020年正式投產(chǎn)，設(shè)計年均平均發(fā)電量640億千瓦時時的白鶴灘水電站在2021年7月正式投產(chǎn)（2021年12月完工），云南省電力資源供應(yīng)是充裕的。
水電發(fā)電占云南省總電力超80%，但水電發(fā)電具有明顯的季節(jié)性特征，一般每年6月至11月豐水期水電裝機可根據(jù)用電需求滿發(fā)，但在枯水期12月至次年5月，水電發(fā)電量僅占全年發(fā)電量的30-40%。針對枯期電量供應(yīng)短缺問題，云南電網(wǎng)和南網(wǎng)主網(wǎng)物理 “網(wǎng)對網(wǎng)”的連接方式，可通過優(yōu)化云電送粵汛枯比、適度發(fā)展風(fēng)電、釋放部分火電產(chǎn)能的方法予以解決。
2.2 云南省電解鋁用電定價及電力配套
云南省發(fā)展改革委、省物價局、省能源局三方印發(fā)《關(guān)于印發(fā)實施優(yōu)價滿發(fā)推動水電鋁材一體化發(fā)展專項用電方案的通知》，自帶指標(biāo)電解鋁項目入滇享受“優(yōu)價滿發(fā)”政策十年，在項目建設(shè)期及投產(chǎn)后5年內(nèi)的實際用電含稅電價不高于0.25元/千瓦時，第6-10年，在0.25元/千瓦時基礎(chǔ)上每年增加1.2分，第10年到0.3元/千瓦時封頂。調(diào)研了解到，目前新投電解鋁企業(yè)電費直接與南網(wǎng)按照0.25元/千瓦時直接結(jié)算。
目前，云南省電解鋁的用電不在于優(yōu)惠電價執(zhí)行與否的問題，而在于輸變電配套的進度不理想。從圖8的輸變電線路示意圖看，當(dāng)終端電力負荷增加，而配電變電站不能滿足容量需求時，需要增加配電變電站。當(dāng)前，云南省電解鋁新建項目有部分選址是依托容量充裕的配電變電站的，而亦有項目所處位置的配電變電站容量不足，需要南方電網(wǎng)后期配合建設(shè)，這樣一來，電力配套就成為了影響投產(chǎn)進度的關(guān)鍵工程。
三、西南電解鋁新增項目投產(chǎn)強度弱于2020年
3.1 項目投產(chǎn)計劃
2020年國內(nèi)西南新增電解鋁投產(chǎn)規(guī)模175萬噸，包括四川廣元二期25萬噸；云鋁文山50萬噸，溢鑫24萬噸，海鑫10萬噸；神火一期45萬噸；魏橋一期一系列一段11萬噸；其亞10萬噸。
結(jié)合本次調(diào)研，西南新建電解鋁在2021年具備投產(chǎn)條件的產(chǎn)能約150萬噸，較2020年175萬噸的投產(chǎn)強度有所減弱，但依舊是新增產(chǎn)能釋放的核心區(qū)域。
3.2 影響項目投產(chǎn)的主要因素
從實地考察的情況看，影響西南地區(qū)新增項目投產(chǎn)的因素主要包括：項目主體建設(shè)進度、項目電力配套、項目資金情況等。
各項目受制約的點各不相同，如某企業(yè)的項目主體建設(shè)進度快，但電網(wǎng)給項目做的配套變電線路搭建進度與主體項目進度不匹配，導(dǎo)致二期項目投產(chǎn)推遲。另如，某大型項目主體建設(shè)進度一般，項目用電負荷大，還需要電網(wǎng)建設(shè)配電變壓站，該配電變壓站預(yù)計在明年4月份完成，換而言之，項目要放量投產(chǎn)也是2021年二季度的事情了。
四、氧化鋁資源調(diào)配
4.1 氧化鋁資源的匹配程度
截止2020年9月，西南地區(qū)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能841.5萬噸，氧化鋁在產(chǎn)產(chǎn)能1755萬噸，從總量的角度看，西南氧化鋁與電解鋁是匹配的。分區(qū)域看，云南省氧化鋁是輸入省份，主要從臨省廣西采購，少量從貴州補充；四川作為另一個氧化鋁輸入省份，主要從貴州、重慶采購。
4.2 未來可能的資源調(diào)配方案
按照遠期規(guī)劃，到2023年西南建成電解鋁產(chǎn)能1579萬噸，建成氧化鋁產(chǎn)能3410萬噸，氧化鋁按照90%開工率計算將貢獻3069萬噸產(chǎn)量，基本上與電解鋁產(chǎn)能匹配，以西南片區(qū)內(nèi)調(diào)配為主。
五、滇桂鋁錠輸出的情況
5.1 鋁加工配套的政策導(dǎo)向
云南省在引入電解鋁就地轉(zhuǎn)換富裕水電之初，主推“水電鋁+精深加工”集群化布局，將在未來3-5年內(nèi)在省內(nèi)培育打造5個左右水電鋁加工一體化重點產(chǎn)業(yè)園區(qū)。2020年6月10日，文山壯族苗族自治州政府、硯山縣政府與山東創(chuàng)新集團有限公司、江蘇凱隆鋁業(yè)有限公司、江蘇江南實業(yè)集團有限公司、江陰市天陽金屬制品有限公司等企業(yè)分別簽署鋁深加工項目投資合作協(xié)議。本次簽約投資涉及鋁板帶、鋁線桿、鋁線材、輕質(zhì)高強鋁合金材料、高檔鋁合金型材、車用鋁部件等鋁精深加工領(lǐng)域，鋁加工產(chǎn)能近200萬噸，推動云南構(gòu)建綠色鋁材一體化發(fā)展的全產(chǎn)業(yè)鏈。
5.2云南鋁錠的輸出量匡算
結(jié)合走訪的情況看，云鋁股份水電鋁275萬噸，鋁合金及鋁加工120萬噸，以錠形式輸出的量約155萬噸；云南神火一期45萬噸，明年大概率全部以錠的形式輸出，但目前其所在工業(yè)園區(qū)有引進深加工計劃，后期鋁水會被就地消化；云南魏橋工業(yè)園區(qū)內(nèi)創(chuàng)新項目于本月底試車，該園區(qū)鋁水大概率就地消化?？傮w上看，2021年該區(qū)域鋁錠輸出量由云鋁、神火提供，更遠期看，鋁錠輸出數(shù)量將收縮。
六、結(jié)論
1、云南抓住“北鋁南移”時機發(fā)展水電，成為未來幾年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能增加最多的地區(qū)。今年四季度由于電力配套問題，已經(jīng)導(dǎo)致2個項目新增項目的部分產(chǎn)能后延，影響的量在47萬噸左右。從新增產(chǎn)能投產(chǎn)強度上，西南新建電解鋁在2021年具備投產(chǎn)條件的產(chǎn)能約150萬噸，較2020年175萬噸的投產(chǎn)強度有所減弱。
2、影響西南地區(qū)新增項目投產(chǎn)的因素主要包括：項目主體建設(shè)進度、項目電力配套、項目資金情況等。從實地考察的情況看，各項目受制約的點各不相同，其中，最主要的制約因素在于配套電力進度的制約。
3、從總量角度看，西南地區(qū)氧化鋁、電解鋁產(chǎn)出是匹配的，就近調(diào)運實現(xiàn)效益化。從長周期的角度，至2023年，西南地區(qū)的氧化鋁、電解鋁產(chǎn)能亦能較好匹配。
4、就云南鋁錠輸出量而言，云南魏橋鋁水基本同步就近消化，2021年有云鋁、神火提供增量，但隨著水電鋁+精深加工”政策的落實，后期云南省鋁錠輸出量會明顯收縮。
原文鏈接：新增產(chǎn)能投放為何弱于預(yù)期？——滇桂鋁產(chǎn)業(yè)調(diào)研報告
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